远兴能源：受益行业景气度上行

　　公司公告：公司拟通过二级市场以集中竞价方式，使用自有资金回购公司股票，回购资金总额不低于人民币5亿元、不超过人民币10亿元；本次回购股份的价格不超过3.60元/股，对应股份约为2.78亿股，占公司总股本约7%；回购股份期限自公司股东大会审议通过回购股份预案之日起12个月内；本次回购的股份将依法予以注销。公司拟采用回购股份的形式，传达成长信心，维护公司股价，切实提高公司股东的投资回报，推动公司股票市场价格向公司长期内在价值的合理回归。

　　天然碱龙头优势明显，纯碱涨价增厚业绩。公司是国内唯一一家以天然碱法制纯碱和小苏打的上市企业，目前纯碱产能180万吨，小苏打产能70万吨，与氨碱法、联碱法工艺，天然碱法工艺具有低能耗、低成本的优势，Q1纯碱业务板块约贡献1.8亿净利。子公司中源化学目前在建40万吨小苏打项目将于今年年底投产，进一步巩固公司小苏打产品的行业龙头地位。纯碱每上涨100元/吨，公司年化利润增厚1.15亿元。

　　纯碱供需格局根本性扭转，紧平衡状态长期维持，纯碱价格将继续上涨。2017年我国纯碱产能在3,000万吨左右，产量2,716万吨，2017年平均开工率近90%。2018年国内有75万吨产能长期停车，行业实际开工率基本已到上限，紧平衡状态将长期持续。短期内，纯碱行业供需明显错配，5-6月将增加检修产能达700万吨，5月行业将损失22万吨左右产量；纯碱下游主要包括玻璃、无机盐、氧化铝等，消费量持续增长，春节后已有五条玻璃产线复产，采暖季结束后下游洗涤剂、氧化铝等行业复工，需求回升明显。截至5月6日，行业库存已下降至23万吨，我们认为纯碱库存将维持低位，有大幅度涨价的动力。

　　基础化工景气持续，尿素、甲醇盈利向好。公司拥有500万吨煤炭、100万吨煤头尿素、100万吨气头甲醇产能。受益煤炭供给侧改革，煤炭价格持续高位运行，一季度约贡献8000万净利；尿素由于海外产能投放的减缓和国内去产能的推进，全球供需逐渐趋近，价格中枢逐步上行，当前春耕旺季、厂家库存普遍较低，尿素价格维持高位运行，Q1尿素板块约贡献5000万业绩；Q1公司甲醇产能因天然气供应紧张而停产，受到采暖季结束后天然气价格回落、甲醇价格维持高位，公司气头甲醇产能复产，Q2盈利能力显着提升。控股子公司兴安化学30万吨合成氨/52万吨尿素项目将于18年8月试生产，随着公司产能释放、18年尿素和甲醇均价提升，公司基础化工品盈利能力大幅提升

　　盈利预测与投资评级：公司是国内天然碱龙头，受益于煤炭、纯碱、尿素、甲醇等产品价格高位运行，公司业绩将持续增长；叠加回购计划将增强投资者信心。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润为9.65/12.11/13.07亿元， EPS为0.24/0.31/0.33元，对应PE为13X/10X/9X。首次覆盖给予“增持”评级。