预期虽悲观 经济仍平稳

　　虽然去年经济数据有一些改善，而今年以来宏观数据也保持了平稳，但是市场对经济的悲观预期依然很浓烈。不过我认为，今年经济没什么太大的压力，平稳仍是主基调。从总量角度看，以GDP为核心的指标将继续保持平稳；从结构上看，虽然有些领域有向下的压力，但是也不能忽视在有些领域改善也是非常明显的。关键的问题是要分清楚，改善的力量和向下力量哪个更重要。

　　第一，改善的领域是哪些？工业生产的改善是非常明显的，工业增加值数据也一直超市场的预期。今年虽然一度因为春节较晚导致的复工较晚而让市场担心，但是一旦这个因素过了之后，工业生产还是表现的不错。为什么工业生产不错？毕竟从2014年开始，经历了几年时间，工业去产能去库存是非常彻底的，而目前在库存不高，工业企业利润不低，总需求并不太差的情况下，工业生产自然会保持不错。也就是说，工业生产是真正的经历了此前的调整，现在已经处于非常健康的状态。

　　第二，不好的是什么？投资增速不好，特别是基建投资。当然，投资趋势下行已经有好几年了，首先下行的是制造业投资和民间投资，而当时房地产投资和基建投资还可以，一定程度上对冲了制造业投资和民间投资。近期制造业投资和民间投资其实已经底部企稳了，基建投资下滑的就比较快。

　　其实这种切换是非常容易理解的。政府的政策都是逆周期的调控，制造业投资和民间投资是市场化的力量，基建投资则反应了政策的力量。房地产投资其实介于市场化力量和政策化力量之间，既有市场化的部分也有政府调控的部分。当经济开始下滑，市场化力量对经济支撑力度减弱的时候，政府开始逆周期调控，大规模上马基建投资并放松房地产市场，以此来托底经济。2017年开始，政府发现市场化的力量例如工业生产，出口等开始改善后，政府也就不需要托底经济了，自然也就会撤出政府化的支撑经济的力量，例如打压房地产，开始约束地方政府债务以降低基建增速。所以基建投资的下滑是政府主动而为。

　　这里要说一下房地产市场，由于兼具市场化和政府化两股力量的博弈，虽然政府一直在打压，但是从市场化方面看，确实房地产市场又非常强，所以两股力量较量后，房地产呈现较强的韧性，比单纯政府化力量决定的基建要好一些。

　　第三， 虽然每个月的消费速度也有波动，但是整体看，消费还是非常的平稳，这可能是中国经济保持平稳的最大因素。毫无疑问的是，这几年中国经济确实是在转型，和消费相关的领域，吃穿住用行享乐都表现的不错。每到周末，大的购物中心停车都是麻烦的事情。消费占经济的比重很高，又表现的平稳，中国经济数据自然也就非常的平稳。

　　当然，也又不少分析侧重于消费群体的某一个局部，强调各种原因可能导致消费平稳难以延续，但我觉得目前的中国社会，高收入人群，中等收入人群和低收入人群的阶层划分已经非常明显和清晰。不同的人群，消费的标的差别很大，因此把不同的人群放一起比较并没有太多的意义。当然，不管什么人群，这几年都出现了消费升级，也都遵循由俭入奢易，由奢入俭难的人性本质。消费要大幅下降的前提是收入的大幅下降和消费冲动的约束，目前看是不可能的。

　　综合上述的分析，我认为从经济结构上看，还是出现了分化：

　　(1)经济中市场化的力量在恢复。例如，工业的超预期改善，民间投资和制造业投资的底部企稳，毕竟前期调整的比较充分，现在改善是有基础的。出口也是市场化的力量，得益于全球经济复苏的大背景，大趋势也是改善的。

　　(2)政府主导的力量更多是逆周期的调控，市场化力量不行的时候，政府主导的力量要起来托底经济，现在市场化力量改善了，政府主导的力量也要适度的退出，毕竟刺激是有副作用。所以，基建的下滑是政府主动调控的下滑。

　　(3)房地产具备市场化和政府主导双重特点，表现出较大的韧性；消费处于转型大背景，也非常的平稳。

　　不可否认，经济在每个阶段都有好的因素，也有坏的因素。所以市场也都能找到可以乐观或者悲观的因素。但是我觉得更应该关注市场化的部分，当这部分力量不行的时候，政府会放松政策，并利用自己可以调控的力量来托底经济；而当市场化力量开始恢复的时候，政府则会收紧政策，并退出自己可以调控的力量。现在无疑是后者，这表明政府本质上并不担心经济，那么我们担心经济还有必要吗？