MSCI的幻觉与现实

　　6月1日是A股正式“入摩”的日子，经过临时调整，最终有226只A股以2.5%的比例被MSCI纳入，占MSCI新兴市场指数的权重仅为0.39%，占MSCI中国指数的权重也只有1.26%。到今年9月，由于纳入比例提升，A股占两大指数的权重将提升一倍。

　　市场各方已经为迎接这一天的到来准备了不下一年的时间。一种普遍的观点是，A股首度被纳入MSCI指数将吸引境外约1000亿元人民币的被动型基金和主动型基金进行投资，以后的资金还会逐步增多。于是很多人都把“入摩”视为今年A股市场的一大主题投资机会，纷纷提前介入静待收获。那么现实究竟是怎样的呢？数据能够说明一切。

　　境外增量资金流入几乎为零

　　据统计，5月14日至5月29日，234只即将纳入MSCI指数的标的股票中，有146只个股出现下跌，占比高达62.39%，其中有6只个股跌幅超过10%。234只入摩标的股5月14日至29日的平均涨跌幅为-0.88%，今年以来的平均涨跌幅为-2.48%，均呈下跌状态。与此同时，5月份陆股通北上资金净流入额为438.32亿元，日均净流入额为24.35亿元，高于4月份日均22.74亿元的净流入额，同时也是今年以来净流入总额最高的月份。

　　一般认为，北上资金偏好蓝筹、白马股，而MSCI主要成分标的也以白马股和蓝筹权重股为主，因此北上资金的主要买入目标是MSCI标的股。还有消息说，MSCI中国业务负责人称，追踪MSCI的被动型基金的操作将在今年5月31日临近收盘时完成布局，这样做是为了减少被动型基金的跟踪误差。另外还有多达十几只国内的MSCI主题基金竞相成立，很多已经入市。这也就是说，MSCI标的股应该是获得了多路资金追捧，但结果怎么会是整体下跌的呢？明显不合逻辑。

　　仔细分析各种信息和数据以后，可以作出基本判断，所谓MSCI带来的境外增量资金，几乎为零。一个最明显的证据是，在MSCI标的股中占有重要比重的券商股，几乎都在一路下跌，股价处在历史低位，这哪像是有境外增量资金加持的模样？折腾MSCI标的股的，其实是境内资金。北上资金仍是原来的投资逻辑，并非专为MSCI而来，原来蛰伏于MSCI标的股中的资金以出逃为主，出逃量大于试图投机MSCI题材的新进资金，导致MSCI标的股不涨反跌。

　　正式“入摩”后幻觉将破灭

　　明晟公司董事局主席兼首席执行官费尔南德兹在京接受媒体采访时表示，从今年9月开始，明晟公司将进行两项关键工作，其中之一是全面了解、衡量国际投资者的投资体验，包括投资者是否能够顺利地买入和卖出感兴趣的A股股票，以及是否能够良好地适应A股市场的特殊性。从中可以看出，境外投资者是否能够顺利地买入和卖出感兴趣的A股股票，明晟公司还不太了解。摆在眼前最现实的问题就是，境外基金将通过何种渠道买入A股，至今仍然语焉不详，投资体验无从谈起，在这种情况下指望短时间内流入千亿增量资金，实是幻想。

　　另一方面，今年以来共成立了13只MSCI主题基金，合计首发规模达到138亿元人民币。其中，柏瑞MSCI中国A股ETF基金截至5月11日前五大重仓股分别是中国国旅(601888,股吧)、双汇发展(000895,股吧)、美年健康(002044,股吧)、招商银行(600036,股吧)和华东医药(000963,股吧)。建信基金前五大重仓股分别是中国平安(601318,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)、招商银行、海康威视(002415,股吧)和美的集团(000333,股吧)。长安基金近日表示，根据2017年报全部持仓，MSCI概念股占长安鑫利优选A、长安鑫富领先基金净值比例均超过64%。华安基金也表示，华安中证细分医药指数基金和MSCI宣布的纳入成分股重合度比较高。据测算，MSCI医药生物行业成分股在该基金中的权重占比达62%。

　　上述信息和数据充分证明，已经和正在布局MSCI标的股的，主要是境内的各路资金。到目前为止，还没有听说有境外基金设立相关ETF产品的消息，凭什么说境外基金会有1000亿增量资金流入MSCI标的股呢？所谓6月1日前境外资金必须配置好MSCI标的股的说法就像是一个巨大的谎言，说什么5月31日境外被动型基金已经完成A股的配置布局，根本没有实际数据支撑。目前有部分MSCI标的股的走势还比较强，主要是被境内基金和一部分跟风的投资者托起来的，这种信心靠幻觉支撑。6月1日正式“入摩”，A股市场再次下挫，表明投资者幻觉破灭，部分被炒高的MSCI标的股将会回归现实，投资者今后将会以平常心看待MSCI标的股。