美元升值周期 谁最“受伤”？

　　宏观专题：美元升值周期，谁最“受伤”？

　　经济美强欧弱，美元大幅回升！过去两个多月美元指数从88.6的低位回升至当前的94。从历史情况来看，美元升值往往都会给其它经济体货币带来较大的贬值压力，历史上很多大的经济、金融危机都和美元周期有较大联系。

　　那些年，美元升值周期爆发的危机！上世纪80年代初的拉美债务危机、80年代末的日本房地产“泡沫”、90年代的亚洲金融危机，均和美元升值有着必然的联系。

　　本轮美元升值虽有限，但影响不容忽视！今年美元指数整体将走高，但由于美国经济也处于复苏的后期，美元走高的幅度会相对有限。但是历史经验已经一次次证明，美元升值带来的影响还是不容忽视的。

　　一周扫描：

　　海外经济：美5月非农好于预期，意大利政局持续动荡。美国5月新增非农就业人数22.3万，好于市场预期。5月美国失业率从上月的3.9%再降至3.8%，为十八年来的新低，劳动参与率略降至62.7%。美国政府上周宣布，将于6月1日起，对欧盟、加拿大和墨西哥的钢铝产品分别征收25%和10%的关税。根据媒体报道，美联储认为德意志银行的美国业务存在问题。上周五，意大利危机再度迎来一线转机，成立联合政府可能性上升，欧洲股市反弹。

　　国内经济：制造业景气回升。5月全国制造业PMI为51.9%，较4月小幅上行0.5%，创去年10月以来新高，也是12年以来的同期新高，指向制造业景气短期回升。供需协同发力、价格明显上升、传统行业景气回升是PMI反弹的主要原因。主要分项中，需求、价格、生产均显着回升，库存状况有所改善。分规模看，大、中型企业PMI回升，小型企业回落至线下。5月下旬41城地产销量增速由负转正，5月地产销量同比增速降幅收窄至-13%，但5月前四周乘联会批零增速回落，需求一升一降。5月粗钢产量和发电耗煤增速双双上行，工业生产仍旺。

　　国内物价：通胀短期分化。上周猪价、菜价止跌反弹，5月商务部、农业部食品价格环比跌幅分别为2.5%、3.1%，预测5月CPI略降至1.6%，预测6月CPI回升至1.8%。5月以来油价、煤价持续回升，钢价略有下跌，截止目前5月港口期货生资价格环涨1%，预测5月PPI同比涨幅回升至4.2%，预测6月PPI回升至4.7%。5月份食品价格继续下跌，将拖累5月CPI继续回落。而5月各类生产资料价格全面回升，PMI工业品出厂指数回升至年内高点，这意味着5月PPI有望出现明显回升，短期通胀将继续分化。

　　国内流动性：MLF担保扩容。上周恰逢月末，R007均值上行至3.88%，R001均值上行至2.94%。DR007上行至2.89%，DR001上行至2.78%。上周央行公开市场操作净投放3935亿元。上周美元指数冲高回落，人民币兑美元下跌，在岸、离岸人民币分别跌至6.42，6.41。央行上周称，将不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债等纳入MLF担保品范围。近期信用违约事件频发，低等级企业债融资受阻，而央行此举可以增加AA级公司债的流动性，有助于缓解信用债市场的悲观情绪，抑制信用利差的继续扩大。

　　国内政策：扩大开放力度。国务院称，确定进一步积极有效利用外资措施，7月1日前完成修订外商投资准入负面清单，积极引入境外投资者参与原油、铁矿石等期货交易，支持外资金融机构更多参与地方政府债承销；7月1日起进一步降低日用消费品进口关税。中央政治局会议审议《乡村振兴战略规划(2018-2022年)》，会议要求，真正把实施乡村振兴战略摆在优先位置。长三角一体化发展三年行动计划发布，目标是2020年基本形成世界级城市群框架。