大同证券：希望就在前方 价值投资机会已显

　　自2018年5月下旬开始，沪指开始本轮的下跌，截止到7月6日，沪指一个多月的时间先后跌破了多道支撑点位，报收2691点。而上一次沪指在此点位则是2016年初的熔断机制过后的2638点。日前，就此情况采访了大同证券业务战略部负责人刘云峰。刘云峰认为，本轮的下跌虽然创造了熔断后的新低，但从我国目前的宏观经济形势、A股的整体估值、高层表态等方面分析，A股在经历了连续的下跌后，市场的底部正在形成，中国的股市即将开启下一轮的反弹。

　　刘云峰表示，首先，2018年宏观经济形势整体向好，制造业PMI数据总体保持扩张。6月30日发布的中国采购经理指数显示，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.5%。2018年上半年，制造业PMI持续在50%以上的景气区间运行，均值达到了51.3%。尽管6月出现乐小幅回落，但依旧高于上半年均值0.2个百分点，制造业总体保持扩张，基本面总体向好。细分行业数据中，医药、大型设备和计算机电子设备等PMI都在54%以上的较高景气区间；生产指数和新订单指数分别为53.6%和53.2%，虽低于上月0.5和0.6个百分点，但仍高于上半年均值0.6和0.4个百分点，市场供需持续扩张；主要原材料购进价格指数为57.7%，高于上月1.0个百分点，连续两个月上升；出厂价格指数为53.3%，比上月上升0.1个百分点，为今年高点。

　　其次，A股市场整体估值水平接近历史低位，继续下行空间相当有限。上交所上周末发布的《沪市公司上半年投资价值凸显增持回购彰显信心》文章中显示，截至7月6日，上证综指的市盈率13.1倍，已经与2638点时水平基本持平，市盈率中位数28.2倍，与2014年7月也就是上一轮牛市初期时水平基本一致，接近2013年6月时水平。其实不仅仅是2638点，对比2005年的998点，2008年的1664点，2013年的1849点，现阶段A股市场的市盈率、市净率、破净股数量等指标已经处于低估值状态。因此，随着股指的持续下跌，A股的价值投资机会已经出现。

　　第三，易纲三谈股市，提振市场信心。6月19日大盘当天下跌3.78%，易纲在接受媒体的采访中说道，“今天股市出现波动，主要受情绪影响，基于良好的经济基本面，中国的资本市场有条件健康发展，我对此充满信心”。7月2日的一次会议中，易纲再次用到“充满信心”来描述股市。7月3日早盘收盘，易纲接受媒体的采访，再次表达乐对经济形势的积极预期。短短半个月的时间，易纲作为央行行长三次谈股市，充分显示了监管层的信心和态度。此外，近期新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，研究部署打好防范化解金融风险攻坚战等相关工作。会议释放出的信号显示，对防控金融风险信心充足。这对于A股中长期的稳定与发展无疑是个利好。

　　刘云峰表示，下跌后期将出现结构性的投资机会。他分析，尽管A股市场前期持续下跌，但于此同时市场的风险得到充分释放，现阶段我们不妨给市场多一些时间静待投资热情恢复。他认为，后期更多以机构性的投资机会为主，不符合新的发展理念的股票，仍要回避，前期表现出色的消费板块依旧是市场的热点，估值和业绩方面匹配度较为理想。另外，例如人工职能、5G通信等收到政策指引的板块也是我们重点关注的。实际上从2017年出现的两级分化走势我们可以看到，A股市场的投资更偏重于基本面+业绩的投资逻辑，此前由市场炒作带来的投资机会已经不复存在，投资者的操作思路也应进行调整。