长城汽车:降本增效
摘要: 1H18业绩略好于预期。公司1H18有望实现总收入人民币487亿元(同比增长18.0%),净利润36.8亿元(同比增长52.1%),主要原因在于WEY销量占比提高,利润率水平有所恢复。公司业绩预告符合
1H18业绩略好于预期。公司1H18有望实现总收入人民币487亿元(同比增长18.0%),净利润36.8亿元(同比增长52.1%),主要原因在于WEY销量占比提高,利润率水平有所恢复。公司业绩预告符合我们预期,但高于市场预期约6%。上半年长城汽车(601633,股吧)实现销量47.2万台,同比增长2.3%,仅完成全年销量目标的40.6%。上半年WEY品牌销量7.8万台,销量占比为16.5%,促进公司产品结构上移。我们预期18年平均单车收入同比增长8.3%至人民币10.2万元。由于2018年合资品牌入门车型与自主品牌高端车型竞争加剧,WEY自2Q18期销量环比下滑。我们维持18年销量预测105万台(同比下降1.5%),19年112万台(同比增长6.4%)。
降本增效。由于汽车行业竞争加剧,WEY品牌自2Q18终端折扣有所增加。公司希望通过降低采购成本、资本化研发费用等方式提高盈利水平。我们预期公司毛利率水平由17年18.4%升至18年19.8%,经营利润率由17年5.8%升至18年8.8%。
携手宝马。2018年7月10日,长城汽车与宝马集团签署合资合同,双方将于江苏张家港经济技术开发区成立合资公司光束汽车有限公司,各持股50%。合资公司不仅负责Mini品牌的电动及国产化,也将为长城汽车生产新能源车型,首款车型有望于2020年上市。长城有望吸收转化宝马先进的生产技术及管理经验,提高品牌溢价能力,同时缓解公司新能源积分考核压力。
维持买入评级。公司1H18业绩符合预期,我们维持18年EPS人民币0.88元(同比增长60%),19年EPS人民币0.97元(同比增长10.2%),20年EPS人民币1.00元(同比增长3.1%)。我们维持目标价港币8.30元,对应58.7%上升空间,维持买入评级。
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