郑煤机：走向全球的现金牛！煤机龙头拟定增加码智能化

　　拟定增18亿加码智能化生产，提升产品质量和生产效率，扩充产能

　　公司发布非公开发行预案，拟定定增18亿元，投资煤炭综采装备智能工厂、智能化工作面研发中心等5个项目，以提高提升产品质量和生产效率；扩充液压支架、NVH零部件产能，提升发动机铸造件加工能力；提升公司研发能力，为未来产品升级储备技术。

　　制造能力再提升，煤机龙头走向全球

　　公司煤机业务及汽车零部件亚新科仍以国内客户为主。公司公告指出：公司未来煤机板块以成套化、智能化、国际化为方向，打造世界一流的成套煤机装备供应商和服务商。汽车零部件业务分别以亚新科、SEG为运营主体，聚焦智能化、电动化、轻量化，打造具有世界影响力的汽车零部件企业。随着公司智能化水平提升，产品竞争力有望进一步增强，煤机+汽车零部件双主业有望全面走向国际市场。

　　液压支架龙头+汽车节能零部件双主业，促业绩持续高增长

　　公司为液压支架龙头，22亿收购亚新科旗下资产，打造汽车零部件“第二主业”。2017年，受煤机业务快速增长及汽车零部件亚新科并表因素，公司实现营业收入75.48亿元，同比增长108%；实现归属于母公司所有者的净利润2.84亿元，同比增长358%。2018Q1公司实现营业收入25.05亿元，同比增长192%；归母净利润1.53亿元，同比增长107%。

　　公司2018Q1预收账款达10.44亿元，同比增长139.78%，我们认为公司订单持续增长，有利于保障业绩增长持续性。

　　经营质量大幅提升，变身现金牛企业

　　2017年公司经营现金净流量11.85亿元，同比增长124.24%，远超净利润水平，同时也超过公司历史最高水平；应收账款周转天数从265天大幅降低到114天。煤炭去产能，价格有望逐步趋于稳定，下游煤企盈利好转，公司现金流将持续改善。

　　收购博世电机，受益48V轻型混合动力产业落地提速

　　截至2018年1月2日，公司已持有博世电机100%股权。博世电机为博世旗下公司，是全球汽车起动机、发电机巨头之一，全球综合市占率达17%左右。博世电机48VBRM能量回收系统业务占据全球领先位置。

　　48V轻混系统有效折中节油率和经济性，有望成为应对燃油限制的极佳方案。奔驰、宝马、吉利汽车等国内外着名汽车厂商先后推出48V轻混车型，产业落地已提速，公司有望充分受益。

　　盈利预测与估值：毛利率有望显着提升，上调业绩预期

　　公司业绩大幅增长，同时经营质量持续提升，有望成为现金牛企业。考虑煤机行业加速复苏，煤机售价较去年有所提高，公司毛利率有望显着提升。我们预测2018-2020年归母净利润为7.3、9.4、11.9亿元；员工持股认购价格为8.68元/股。

　　风险提示：煤炭机械行业复苏持续性低于预期；汽车零部件业务整合低于预期；博世电机收购进展不及预期的风险