华润啤酒收购喜力中国区业务 啤酒行业将面临高端化转型？

　　8月3日，华润啤酒公告称公司拟向喜力出售40%股份，对价243.5亿港元。华润创业拟以4.6亿欧元的总现金对价购买0.9%的喜力股份。同时，喜力集团公司发布公告披露，其与华润创业有限公司以及华润啤酒(控股)有限公司签署了不具约束力的协议，计划在中国内地及香港及澳门地区开启长期战略合作。

　　受上述消息影响，华润啤酒开盘后股价一度上涨9%，随后很快回落，收跌0.99%，分析认为这表明市场仍有分歧或疑虑。

　　进军高端品牌市场

　　公开资料显示，华润啤酒2017年销量1181.9万吨，是国内年销量最高的啤酒集团， 依靠低价位的雪花啤酒，占据约四分之一的国内市场。喜力中国区目前的业务将与华润啤酒的业务合并，喜力将通过品牌许可协议授权华润啤酒在华长期使用喜力 品牌。喜力与华润完美匹配，旨在赢取迅猛增长的中国高端啤酒市场。

　　据了解，喜力与华润创业及华润啤酒的战略合作关系将覆盖中国内地以及香港、澳门地区。喜力、华润创业和华润啤酒在该不具约束力的协议项下计划同时完成以下几项交易：

　　1)喜力将收购华润集团(啤酒)有限公司40%的股权，而华润创业则持有其余60%的股权。双方将为此签订股东协议。华润集团(啤酒)有限公司持有华润啤酒(控股)有限公司51.67%的控股权，后者在香港联合交易所主板上市并在中国经营啤酒业务。

　　2)华润创业将购入喜力集团公司520万份的库存股(相当于喜力集团公司0.9%的股权)。总购入价为4.64亿欧元，每股计价为88.66欧元。

　　3)通过股权转让交易，喜力中国区的业务包括三家酒厂将与华润雪花业务进行合并，整体价值为 24 亿港元。

　　4)喜力与华润啤酒将签署商标许可协议，授权后者在中国使用喜力 品牌。此外双方将签订框架协议，允许华润啤酒借助喜力的全球销售网络和营销能力支持华润啤酒旗下的雪花 品牌及其它品牌实现全球增长，同时对喜力旗下其它高端品牌可能给予华润啤酒的使用授权进行约束管理。

　　欧睿数据显示，喜力啤酒在华市场份额约占不到1%。华润啤酒此次拿下喜力中国业务及其品牌系列，在未来两三年内可能帮助喜力将市占率进一步提高3%到5%。

　　【广发证券(000776)、股吧】认为，国内啤酒行业未来5年总产量不会出现较大幅度波动。自2012年以来，国内啤酒行业总量和人均啤酒消费量的增长率均在-5%和5%之间波动。高端产品的增速高于传统低端啤酒，传统的低利润率抢夺市场份额的商业模式逐渐难以为继。

　　【国金证券(600109)、股吧】认为，华润啤酒的产品结构高端化将持续进行。高端化是华润啤酒的首要战略，预计主要将从自身品牌升级和寻求国际合作两方面进行。国际合作方面，在2015年重啤被嘉士伯收购完成后，重啤的经营策略发生转变，大刀阔斧进行产能改革，关闭低效工厂。产品方面，重啤也借助嘉士伯品牌能力积极推广高端产品，营造产品品牌文化。

　　啤酒行业专家方刚在接受媒体采访时表示，这是互补性很强的一次合作，喜力在中国的业务并不强，所以通过中国啤酒老大华润啤酒来把自己的渠道和市场做强。对华润啤酒来说，在中低端上很强，但在高端超高端方面相对乏力，喜力的品牌能把华润啤酒高端超高端这一块补强。

　　机构普遍看好

　　瑞银发表报告称，华润啤酒下半年毛利率提升，确认其产品升级策略成功。公司来自持续经营业务的纯利及EBITDA高于该行预期分别8%及7%，主要由于营运开支正常化及产品升级，抵销成本上升的压力，并且目前公司现金流仍然强劲。

　　该行预测，润啤今年将持续产品升级，而关闭厂房的资产优化措施今年将显现贡献，根据该行估算其95个厂房中的28个可以关闭，从而提升EBITDA25亿元人民币。重申“买入”评级，目标价自36.43元上调至40.06元，以反映人民币汇率预测及盈利预期略上调等因素。

　　摩根大通认为，撇除减值后，华润啤酒去年盈利升9%至近43亿元人民币，大致符该行预期。公司毛利于下半年扩张20点，主要受高毛利的华南地区销售增长带动。摩根大通认为需要留意公司未来收入增长指引，以及均价、利润扩张的可能性，今年产能扩张预期等，予“增持”评级，目标价31元。

　　大和证券认为，华润啤酒平均售价上升及提升产品组合之良好势头可望持续，也有意打入高档啤酒巿场，重申“优于大巿”评级，主要是看好今明两年的平均售价及其节流措施，目标价由34元升至39元。

　　(本文仅供投资者参考，不构成投资建议。)