中国海诚：主业稳健订单充沛 央企整合与海外拓展迎机遇

　　主业经营稳健，海外收入大幅增长

　　2018年上半年公司实现营业收入140.8亿，YOY+17.34%；归属于上市公司股东的净利润8.38亿，YOY+9.79%，利润增速较慢主要是投资收益同比减少。主营业务施工增长稳健，完成营收126.15亿，YOY+18.15%，占总营收比重为89.60%；设计服务业务营收7.24亿，YOY+23.54%。海外业务大幅增长，完成营收10.34亿，YOY+78.42%。公司新签订单额244.95亿，YOY+4.84%，其中主营业务施工新签订单228.09亿，YOY+2.31%，目前在手订单充足。

　　盈利能力有所改善，三费比率下降显着

　　公司2018年上半年毛利率为12.72%，上升0.48pct；净利率为6.01%，下降0.44pct。毛利率提升主要是因为公司设计业务占比有一定提升；净利率下降主要因为投资净收益下滑。期间费用率下降1.31pct至8.98%，盈利能力有所改善，其中管理费用率下降0.67pct至7.54%，财务费用率下降0.61pct至1.37%，销售费用率下降0.02pct至0.07%。公司资产负债率为70.71%，与去年同期基本持平。

　　Q2收入增长提速

　　公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收79.61亿、115.66亿、58.73亿、82.07亿，分别同比增长27.81%、2.95%、10.96%、22.38%；实现净利润3.96亿、6.51亿、3.88亿、4.50亿，分别同比增长14.21%、7.73%、9.79%和9.79%。公司收入和利润主要集中在下半年，由于前期订单逐渐释放，Q2收入增长有所提速。

　　产业联动提效率，融资顺利助发展

　　公司充分发挥基建全产业链的协同优势，整合下属的城建院等设计机构与上海隧道、路桥集团等施工企业组建联合项目组参与EPC和PPP等项目，加强了项目的综合管控，提升了生产效率。公司融资工作进展顺利，今年成功发行5亿元的公司债券补充公司的营运资本，保障公司业务扩张的资金需求。

　　盈利预测与投资建议：预计公司18-20年EPS为0.70/0.80/0.91元，对应PE分别为8.8/7.6/6.7倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：应收账款坏账，基建投资放缓等。