建筑行业：基建补短板持续发力 四季度投资稳健改善

　　事件

　　2018年9月18日，国家发展改革委就“加大基础设施等领域补短板力度，稳定有效投资”举行新闻发布会，介绍现阶段基础设施领域补短板的相关政策措施、工作情况及最新进展。

　　简评

　　再次明确水利工程、交通工程尤其是铁路工程为“基建补短板”重点领域

　　水利工程方面：集中安排中央预算内投资550亿元，用于支持172项重大水利工程，其中已开工建设130项，今年新开工8项，在建投资规模超过1万亿元；

　　交通工程方面：1)加快推进“十三五”规划内项目、特别是中西部地区重大项目前期工作；2)确保在建项目顺利实施，加快推进一批打通“最后一公里”的项目；3)力争新开工一批符合“三个突出”要求的重大项目，具体包括：

　　1)突出骨干道路：包括综合运输大通道、重点道路通道连通和延伸、中西部/东北地区/沿边通道等建设工程；

　　2)突出国家重大战略：包括内外联通通道、城际/城市交通、民用机场、航空运输网络、农村公路等建设工程；

　　3)突出打通“最后一公里”：包括综合客运枢纽、公路缺失路段、铁路瓶颈路段(包括铁路进港口/进物流园区/进重点工矿企业)等建设工程。

　　确保已开工项目顺利实施，加快年内新开工项目进度

　　今年四季度将加快推进新开工项目建设，具体包括：包头至银川、和田至若羌、湖州至苏州至上海等铁路项目建设；启动一批国家高速公路网待贯通路段，实施武汉至安庆6米水深航道等航道整治工程；力争实施乌鲁木齐机场改扩建工程、韶关机场军民合用工程以及新建菏泽、丽水机场等重大工程。

　　充实未来两年的重大项目储备，加快推进前期工作

　　在铁路方面，推进高铁“八纵八横”主通道建设，拓展区域铁路连接线，研究推动实施京津冀、长三角、珠三角等地区的城际铁路，在中心城市周边规划发展市域(郊)铁路；在公路水运方面，加快储备一批国家高速公路网待贯通路段，启动长江干线剩余航道整治工程，同步推动一批水运支线航道整治工程；

　　在民用机场方面，加快推进深圳、西安等枢纽机场改扩建工程前期工作，支持地方加快推进安阳、昭苏等一批中西部支线前期工作。

　　今年1-8月基建投资增速下滑符合市场预期，四季度投资增速有望改善

　　上周，国家统计局公布1-8月份全国固定资产指标，同比增长5.3%，增速比1-7月回落0.2个百分点，创历史新低。从构成来看，固定资产投资增速回落主要受基础设施投资下滑所拖累。

　　1-8月份基础设施投资同比增长4.2%，增速比1-7月份回落1.5个百分点。还原统计口径，1-8月份基础设施投资同比增长仅有0.7%，相比1-7月份下降1.1个百分点，较去年同期下滑15.4个百分点。

　　自7月底政策大幅改善、对建筑行业的在建项目保障及新开工项目推进等方面持续形成利好以来，由投资回暖所带来的订单改善预期已越来越强。然而，从建筑行业的常规订单周期来看，新签订单从招投标至合同签订至少需要2-3个月的周期，随后从合同签订再到项目开工至少还需数月时间。因此，我们认为订单数据最快有望在今年四季度看到回升，收入增速则仍需时日，我们依然维持基础设施投资数据将在四季度触底反弹的基本判断。

　　坚定保障项目融资：督促加快专项债发行进度，推动民间资本参与PPP项目积极性

　　8月14日，财政部印发《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。

　　2018年新增专项债限额为1.35亿元，根据《意见》要求进行测算，9月底前发行不低于1.08亿元，10月份发行2700万左右。从具体发行情况来看，2018年1-7月仅新增专项债1646亿元，发行规模远低于全年新增上限。这主要是因为置换专项债金额较大，1-7月间总计置换了4819亿元的地方政府专项债。

　　在《意见》出台后，地方政府新增专项债发行速度明显加快。8月份新增专项债4447亿元，发行数量为112个。9.1-9.20新增专项债4015.9亿元，发行数量为88个。从年初到9月20日，预计总计新增专项债1.01万亿元，占今年新增限额的75%。

　　新增专项债发行加速，西部地区增速显着提升，新增专项债发行速度在8月份明显提速。截至9月13日，总计新增专项债9485亿元，其中8月至今新增7838亿元。西部地区新增专项债均有所提速，除内蒙、新疆外基本都达到今年新增限额。专项债发行速度加快，将在资金层面对基建补短板提供有力支持。

　　政策推进持续加速，各地投资计划快速落地

　　9月14日，民航局、国家发展和改革委员会已联合印发了《民航领域鼓励民间投资项目清单》，涉及北京新机场配套项目、全国第一个货运枢纽机场鄂州机场等共28个项目，预计总投资规模1100亿元人民币。

　　在7月底召开国常会和中央政治局会议后，各地方政府和各部委纷纷积极响应，出台配套政策加大支持力度。近期一些信号显示，随着财政政策转向和一批项目的推进，基建投资增速有望回稳。

　　投资建议：

　　“降杠杆”主基调未变，微观数据改善仍需等待，部分央企、优质地方国企及民营细分行业龙头领军企业为确定性较强的首要受益者。年初至今，央企及地方国企主要受制于负债率的严格控制，业务拓展受到一定影响；民营企业则苦于融资渠道逐步收窄、融资成本上升过快，对企业发展形成钳制。现阶段我国经济发展“降杠杆”主基调依然明确，近期货币、信贷及财政政策出现的积极变化能否获得充分落实，依然存在一定不确定性。考虑到建筑行业产能过剩、竞争激烈的发展格局，结合企业自身竞争能力的差异以及对积极政策落实程度的担忧，我们首选部分央企、优质地方国企及细分行业龙头民企，推荐【四川路桥(600039)、股吧】、中设集团、中国中冶和上海建工。

　　风险分析：

　　基建及地产投资增速不达预期；PPP项目落地率不达预期；相关货币与财政政策落实不达预期。