张忆东：爱在深秋要收获 反弹获利要择机兑现

　　一、轻仓卧倒—至暗时刻—从反击战到游击战—轻仓才能打游击战—金秋反弹

　　二、展望：海外风波改变反弹节奏，中国基本面决定行情趋势

　　2.1、中国国庆长假期间，海外不确定性凸现，集中体现为美国主导更新了北美自由贸易协议以及意大利出现预算风波。1)美墨加新的自由贸易协议背后的深层次影响，引发了港股投资者的担忧，短期行情大跌、集中宣泄了情绪，price in。之后港股行情走势，还是要回到基本面和中国政策应对上来。2)意大利预算风波可能是值得关注的隐忧。

　　2.2、中国经济最新PMI回落但仍在50以上的景气区间内，需要警惕的是四季度后期进一步下行风险。

　　2.3、中国宏观政策面正在朝着市场期待的方向改善，人民币汇率稳定，资本市场积极对外开放，都有助于提升中国资产的配置吸引力。特别是国庆长假后若A股反弹，也有望提振港股的风险偏好。1)金稳会强调稳金融、稳预期。2)财政政策积极给企业降成本。3)允许私募理财投资股票、允许公募理财投资公募基金等。4)MSCI和富时罗素指数进一步积极拥抱中国股票资产。

　　三、中期，警惕新兴市场风险、估值和基本面进一步调整的风险。1)警惕新兴市场风险“殃及池鱼”。2)警惕从静态估值调整到基本面调整的风险。

　　四、投资策略：节后行情参与难度提升，继续精选高性价比核心资产

　　4.1、维持节后反弹行情延续，但是参与难度提升。一直提醒中秋节之前是最佳参与时机，其次是国庆前震荡调整期，而节后参与反弹行情的难度将提升。当前反弹行情如期进入震荡波折阶段，建议等待国庆长假之后的中国相关经济政策安排，目前依然维持此轮秋季行情时间还将延续，但是行情波动性加大。

　　4.2、投资策略：爱在深秋要收获，反弹获利要择机兑现。1)9月25日建议：已经参与反弹的机构投资者可以把部分浮赢逐步逢高兑现；本身仓位很重的投资者，或者始终忍着不参与反弹的投资者，可以在四季度后期反手做空。2)在国庆前和10月初的短期震荡期加仓的投资者，可以利用后续的反弹兑现。

　　4.3、选股建议：看长做短，不以“抄底”为目的，精选高性价比的核心资产：1)低估值高股息的传统行业龙头，配置性价比强于高等级信用债。2)精选成长股龙头，内需驱动型的可以等待过度悲观情绪修复及行业政策修正的机会。

　　风险提示：美国加息、新兴市场风险、汇率风险、中国经济下行超预期。

　　(原标题：秋风萧瑟，秋日未寒)