光大证券：扰动来于外部 关键在于内部

　　扰动来于外部，关键在于内部。国庆假期期间，海外市场发生的一系列事件或许会对短期市场风险偏好带来扰动，但我们认为扰动过后，国内市场运行将由内需和内部政策主导，伴随着“结构性松信用、松货币、宽财政”等政策调整，社融、基建等宏观经济数据有望在四季度出现边际改善，推动A股估值修复。

　　周期运行跟踪：周期运行平稳。黑色系方面，秦皇岛5500大卡动力煤价格为639.00元/吨(前值629元/吨)，螺纹钢现货为4550元/吨(前值4630元/吨)，热卷为4260.00元/吨(前值4370元/吨)。全国35个地区螺纹钢库存略有下降，本周为418.78万吨(前值417.07万吨)。PVC社会库存为27.07万吨(前值为26.89万吨)，上游库存为3.94万吨(前值为3.67万吨)。PE社会库存为14.55万吨(前值为14.54万吨)，上游库存为4.31万吨(前值为4.01万吨)。PP社会库存为12.10万吨(前值为12.13万吨)，上游库存为2.79万吨(前值为2.90万吨)。工业生产方面，截至本周五，六大发电集团日均耗煤量59.96万吨(前值66.48万吨)；水泥价格指数略有上升，为143.75万吨(前值143.39万吨)。截至本周五，唐山钢厂开工率不变，为60.37 %(前值60.37%)，全国高炉开工率环比上升，为68.09%(前值67.96%)。

　　大类资产表现：人民币汇率小幅下跌，股指普遍收跌。十年期美债收益率环比上升，报3.23%；美元指数上升0.48%，报95.64；人民币兑美元下跌0.62%；伦敦现货黄金涨幅1.39%；WTI现货原油上涨5.11%，至75.23美元/桶；恒生指数下跌4.38%。

　　权益大势回顾：节前A股普遍收涨。从指数上看，节前一周上证综指收涨0.85%，上证50收涨1.28%，沪深300收涨0.83%，中小板收涨0.03%，创业板指收涨0.02%，中证500收跌0.09%。从PETTM来看，沪深300估值位于历史水平27%分位；创业板(剔除温氏乐视)估值排列于15%的历史分位；上证50位于30%的历史分位；上证A股估值位于18%的历史分位；中证500处于历史2%分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是14%、2%、9%、16%和23%。

　　行业比较概览：消费石化领涨。本周上涨的前五行业分别是食品饮料、医药、石油石化、钢铁、农林渔牧，而跌幅最大的行业分别是房地产、通信、计算机、电子元器件、国防军工。估值方面：传媒、轻工制造、煤炭、基础化工、医药、纺织服装、电力设备、商贸零售、建材、房地产的最新PETTM低于历史10%分位；煤炭、电力及公用事业、非银行金融、房地产、电力设备、商贸零售、传媒最新PB低于历史10%分位。陆股通方面，本周净买入的前五行业是食品饮料、汽车、传媒、银行、家电。重要股东二级市场方面，增持最多的前三行业为综合、建材、纺织服装。

　　未来一周需知：10月8日九月外汇储备；10月11日，美国公布9月份CPI。

　　风险提示：1利率大幅上行；2中国改革不及预期；3美股大幅波动。