中信建投：宏观杠杆率的分化与近期展望

　　我们的测算显示，2018年Q2中国非金融部门宏观杠杆率为239%，其结构变动延续了Q1的变动特征，居民部门杠杆上升、企业部门杠杆下降、政府部门杠杆企稳，这使得总杠杆率的变动相对平稳。Q2居民部门杠杆率同比上升3.8个百分点，增幅比Q1回落0.6个百分点。我们认为三季度居民部门杠杆率仍有望继续上升，且同比增速可能超过4个百分点。Q2企业部门杠杆率同比回落3.5个百分点，自2017年以来连续6个季度同比回落，企业部门去杠杆仍是当前债务周期最主要的下行力量。预计三季度企业部门继续去杠杆。Q2中央政府杠杆率同比微升0.2个百分点，地方政府杠杆率(偿还责任)分别比去年全年、Q1低0.8、1.8个百分点。预计Q3地方政府杠杆率稳中有升。2018Q2中国金融部门杠杆率连续三个季度同比下降，Q2当季降幅明显扩大，主要受金融同业负债下降所致。预计三季度金融部门杠杆率继续同比下降，但降幅可能收窄。

　　从高频监测数据看，短期生产较弱，商品房销售重新回升。生产方面，发电耗煤增速继续回落，高炉开工率回升，尿素企业开工率回落，浮法玻璃产能利用率回升。价格方面，上游原油价格回落、煤炭价格回升、铁矿石价格回升，中游钢铁价格回升，有色金属价格分化，水泥价格回升、玻璃价格回落。库存方面，上游原油库存回升，煤炭库存分化，铁矿石库存回落，中游钢铁库存回落、有色库存分化。需求方面，汽车销售继续回落、商品房销售重新回升。

　　流动性方面，本周央行资金净回笼，市场资金利率期限分化；十年国债收益率回落，人民币对美元贬值；10月19日当周无逆回购到期，MLF到期4980亿。

　　重要新闻梳理：随着先行指标CRB指数回落，四季度出口增速仍有望回落。北京市科学技术委员会15日发布“全国科创中心100个重大科技创新成果”，一系列项目主要来源于重大科学进展、重大科技专项、重大科技奖励项目的最新成果。这100个重大科技创新成果包含基础研究、应用基础研究和产业化成果三个阶段。

　　（文章来源：【中信建投(601066)、股吧】）