监管念起“紧箍咒”A股“高送转”再难任性

　　针对上市公司高送转乱象，沪深交易所日前双双发布了《上市公司高送转信披指引》，高送转新规正式落地。新规将如何影响A股市场，高送转的乱象能否得到根治，业绩为王的时代能否来临，投资者在投资过程中又要注意哪些问题？ 　　上市公司超高比例送转及披露高送转方案配合重要股东减持计划等乱象一度被市场诟病。 　　11月23日，距离发布征求意见稿半年后，沪深交易所分别发布了《深圳证券交易所上市公司信息披露指引第1号——高比例送转股份》和《上海证券交易所上市公司高送转信息披露指引》，（在下文中统称为“《高送转指引》”）。 　　明确高送转“负面清单” 　　监管层方面明确指出，高送转属于权益的内部调整，无法直接反映和提升公司业绩，更无法直接提升上市公司价值。相反，高送转与二级市场行为之间，还容易存在一定的利益链条，例如信息合谋操纵、内幕交易等违规行为借道藏身，掩护减持套现、对冲限售股解禁压力等动机明显。 　　综合沪深交易所发布的《高送转指引》来看，高送转新规建立禁止披露高送转的“硬约束”。在业绩方面，交易所规定，上市公司送转股方案提出的最近一个报告期净利润或预计净利润为负值、净利润同比下降50%以上、或者送转后每股收益低于0.2元的，不得披露高送转方案。 　　在高送转方案的披露窗口期方面，《高送转指引》亮剑配合解限、减持计划的高送转乱象。沪深交易所明确规定，提议股东和控股股东及其一致行动人、董监高管前3个月存在减持情形或者后3个月存在减持计划，或者在所持限售股（股权激励限售股除外）限售期届满前后3个月内的，公司不得披露高送转方案。 　　此外，深交所细化分阶段减持计划的披露要求。《高送转指引》规定相关股东应当披露未来3个月不存在减持计划以及未来4至6个月的减持计划，并作为承诺事项予以遵守，以约束利用高送转配合减持的行为，为投资者明晰其中潜藏的减持风险等。 　　在业内人士看来，随着新规的正式落地，高送转乱象将得以整顿，市场将逐步回归理性。 　　送转比例与业绩增速挂钩 　　除规定禁止披露高送转的硬性条件外，高送转新规规定，将每股送转股比例与净利润或净资产增长幅度等挂钩。 　　据了解，以往市场上存在超高送转股比例、与业绩成长性不匹配等情形。此外，还存在业绩下滑仍推高送转的情况。 　　《高送转指引》规定，上市公司披露高送转方案的，其最近两年同期净利润应当持续增长，且每股送转比例不能高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率。举例而言，如上市公司进行10送转10，需要满足的条件为，最近两年净利润复合增长率在100%以上或期末净资产较之于期初净资产的增长率在100%以上。 　　在资深投融资专家许小恒看来，高送转与业绩增幅比例挂钩，有助于投资者筛选出有业绩支撑的公司，可借助此“标尺”评估公司业绩成色；“抬轿式”送转的空间被压缩，降低投资者被“明送转，暗减持”套路伤害的可能。使上市公司送转股回归本源，真正反映公司经营业绩与实际股本扩张需求，引导上市公司聚焦主业。 　　高送转将逐渐去伪存真 　　在北京一位券商人士看来，明确负面清单、将高送转与业绩增速等指标挂钩这一系列规定，将使得高送转逐渐去伪存真，高比例送转情况将减少。“真正符合高送转要求的上市公司，诸如实施10转10以上的公司将具有业绩支撑。以往讲故事炒作的时代结束，业绩为王的时代开始。但对于投资者而言，则要谨慎辨别真正的高送转股票及具有潜力的高送转个股。”该人士表示。 　　根据规定，高送转新规在发布之日起实施，深交所表示，已披露高送转方案的不适用《高送转指引》的规定。截至11月23日，共有三家公司披露了2018年年报高送转预案。11月14日晚间，【正元智慧(300645)、股吧】披露2018年利润分配及资本公积金转增股本预案，打响2018年年报高送转第一枪。随后，正业科技与汉邦高科也相继披露了高送转预案。 　　从板块所属方面来看，上述三家公司均来自深交所创业板。而从送转比例来看，三家公司均“巧妙”地避开了10送转10的限制红线。其中，送转比例最高的为正业科技10送9.5。 　　但在减持与限售股解禁方面，上述公司引起市场质疑。如汉邦高科存在着近期有限售股份到期的情形。根据汉邦高科历史公告，公司重组交易对手方李朝阳、姜河、蒋文峰、伍镇杰合计所持公司2.16%股份于2018年10月10日解除限售。因此，对于实施高送转的公司，监管层始终保持从严的监管态势。在监管高压态势下，上述三家公司均收到交易所的关注函。 　　在许小恒看来，对于投资者而言要关注上市公司高送转的真实动机，预判上市公司高送转后业绩增长是否具有可持续性。要综合考虑公司市值账面比、净资产收益率、每股收益同比增长率、资产负债率、股本规模、股价等指标后分析高送转的合理性，警惕上市公司高送转窗口期内大股东解禁的风险。

　　（文章来源：城市金融报）