董德志：国债期货期转现交易有利于提高债券期现货联动性

　　事项

　　2019年1月17日，中国金融期货交易所正式开展国债期货期转现交易。

　　正文

　　2019年1月17日，中国金融期货交易所正式开展国债期货期转现交易，【中信证券(600030)、股吧】与平安证券达成国债期货期转现首笔成交，该笔成交涉及50手十年期国债期货合约T1903以及5000万10年期国债180027.IB。按国债期货统计，期转现全天成交量为750手，且全部集中于T1903合约上。

　　　　那么，期转现交易是什么呢？中金所给出了定义：期转现交易是指交易双方协商一致，同时买入(卖出)交易所期货合约和卖出(买入)交易所规定的有价证券或者其他相关合约的交易行为。期转现交易作为集中交易方式的补充，期、现货同时成交，锁定基差，将更好地满足投资者精细化的风险管理需求。同时，国债期货期转现交易丰富了交易机制，降低交易策略执行成本，满足投资者协商议价、灵活交易等多样化需求，将助力国债期货市场的健康发展。

　　举个例子方便大家理解。以国开债180210.IB和国债期货T1903合约为例，假设市场上存在两个投资者A和B，投资者A认为国开债在未来一段时间的表现要优于国债期货，那么他可以买入国开债180210.IB并卖出国债期货T1903；投资者B认为国债期货在未来一段时间的表现反而要好于国开债，那么他可以卖出国开债并买入国债期货。这样，投资者A和B协商国开债和国债期货的买卖价格，并由投资者A发起期转现交易申报(国债期货卖方发起申报)，投资者B确认交易申报。

　　　　在上述示例中，现券端，目前可以参与期转现的现券有国债、地方政府债券、金融债、以及以上述债券为标的的债券远期合约。其中，以债券远期交易合约参与国债期转现交易的，债券远期交易的结算日期不得晚于期转现交易中期货合约的最后交易日。考虑到债券市场的流动性，我们认为以国开债参与期转现交易的可操作性较强。但这其中需要建立国开债与国债期货的比较体系，关于国债期货与国开债的相关性分析，详见我们前期的报告《固定收益专题报告：国开债与国债期货的相关性研究-20190104》。

　　另外，还有几点需要注意：

　　(1)国债期货端的交易即可以是平仓，也可以是开仓，期现货端的交易需要交易双方同时协商达成；

　　(2)期转现的参与者限于金融机构和其分户管理的产品。证券公司资产管理计划、基金管理公司资产管理计划、经基金业协会备案的私募投资基金等非法人客户之间不得直接进行期转现交易；

　　(3)期货合约的成交价格由双方协商确定，但应当在交易所确认当日该期货合约涨跌停板价格范围内，并且与期转现交易协商一致时间该期货合约最新价的偏离不得超过合理范围；

　　(4)国债期货期转现交易可以包含一笔以上的有价证券或者其他相关合约交易，但债券的交易方向必须一致；

　　(5)交易申报由期货合约卖方发起，但期货合约买方需在60分钟内予以确认；

　　(6)期转现的交易申报时间为自合约上市日起至最后交易日的前一交易日；日内来说的话，时间为9:15-15:15，中午时间也可以申报，但交易确认时间仍与国债期货的连续竞价时间一致。

　　(7)为满足投资者在国债期货收盘后协商期转现交易的需求，期转现交易可以在现货达成交易的下一交易日进行申报。但提交申报的时间不得晚于申报日10:15。

　　（文章来源：【国信证券(002736)、股吧】）