李志林：应消除对科创板的五大疑虑

　　A股在连续两周收盘站稳五周均线的基础上，周五一举突破60日线2587点，离2600点仅一步之遥。本周涨幅较大的是代表大盘股三个指数的上证50、沪深300和上证综指，而代表小盘股的四个指数深成指、中小板、创业板、中证500涨幅较小，低价股行情和以5G为代表的题材股炒作有乏力的迹象。此为何故？我认为，主要是围绕科创板细则的各种意见，引发了投资者的忧虑。

　　1、2019年股市的头等大事是什么？

　　从近期上交所、证监会、上海市政府方面的态度看，均称：“上半年推出科创板是今年资本市场的头等大事”。

　　但是，人们记忆犹新的是，不久前召开的政治局会议、中央经济工作会议、“金融委会议，都把防范金融风险、化解股权质押危机作为头等大事。据数据披露，有2.8万亿市值的上市公司大股东质押股权跌破了平仓线。如果强行平仓，对上市公司和实体经济将带来灾难性后果。市场不解的是：应该是突出前一件”头等大事“，还是突出后一件”头等大事。

　　2、科创板的上市企业定位是什么？

　　目前市场仍有疑虑：当年创业板也是强调“为了让更多的科创企业上市”，然而，在700多家创业板上市的公司，出现过1家市场公认的伟大科创公司吗？谁能保证即将开设的科创板，就一定能培育出像阿里、腾讯这样的伟大公司？

　　3、注册制的条件真的成熟了吗？记得若干年前，管理层推注册制时，曾引发了市场的强烈恐惧和恐慌性抛售，后来不得不经人大授权予以推迟。而如今，上半年将推出的科创板将搞注册制。我认为条件还不成熟。

　　首先，注册制涉及一系列制度、体系、规则甚至思维模式的调整和改变，必须经过长时间的认真研究、努力完善，才能建立一个科学合理的、符合中国国情的注册制。

　　其次，注册制必须实行监管与审核分离。上市企业的审核权在交易所，但交易所又必须是证监会的监管对象。而现在，这种监与审的分离制度，显然没有准备好。

　　再次，注册制涉及到对欺诈造假上市公司的严厉惩罚。就必须建立集体诉讼制度和经济赔偿制度，以及修改《证券法》和《刑法》，对造假公司、主要成员，以及所涉中介机构进行严厉的刑事处罚。而这项工作，现在尚未提上议事日程。仅靠顶格罚款60万元的“威慑力”，是不合适匆忙搞注册制的。

　　4、科创板就一定能成功吗？科创板就一定能成功吗？要回答这个问题，首先需认真地、清醒地、实事求是地研究和弄清29年中国股市为什么总是熊长牛短？为什么大批曾经被市场公认、众人推崇的优质高科技公司，在中小创板上市仅仅几年，就从七八十元、一两百元，跌到如今的10元以下。为什么如今A股跌到2500点左右，估值为历史最低和全球股市最低，而投资者仍然不愿买股票？

　　我认为，主要有三大症结。一是扩容大跃进。二是上市公司股权结构中的“一股独大”。三是大小非没完没了地减持套现。

　　即将推出的科创板，如果不能有效地解决以上三大症结，那么，目前A股，尤其是创业板和中小板的今天，或将是科创板的明天。

　　5、交易制度的“一市两制”行得通吗？

　　在讨论科创板交易制度的“创新”时，有两个观点特别引发市场关注：一个是科创板应实施T+0交易。理由是：买错了可以及时止损纠正，可以增加交易量，提升市场的活跃度。我认为这些理由并不充分。

　　不妨回顾一下当年T+0是如何改为T+1的。1996年12月，当年A股市场从1月份的512点炒到12月的1258点，上千万股民整天在股市做回转交易，1个月的换手率就达流通市值的200--300%。为此，《人民日报》发表评论员文章警示风险，随后，上证指数和深成指出现连续3个跌停板。之后，在时任国务院总理的干预下，将T+0改为T+1。

　　诚然，在欧美和香港股市至今实行的是T+0交易，市场也没出大事。但是，别忘了人家是成熟股市，以机构投资者为主，投资者也比较理性。

　　而在赌性十足的、85%以上是中小散户的A股市场，一旦实行T+0交易，日成交量会顿时跃上七八千亿、甚至上万亿。面对股价瞬息万变的股市，中小投资者能与装备了量化交易软件的机构投资者匹敌吗？广大分散持股的个人投资者能跟得上T+0交易的快节奏吗？市场各方的交易是公平的吗？市场有限的的存量资金能经得起T+0交易“摩擦费”(交易费和印花税)的大量损耗吗？

　　科创板另一个交易“创新”是取消涨跌停板制度。如若这样，那么，近几个月游资靠连拉涨停板爆炒的恒立实业、绿庭投资、市北高新、东方通信、风范股份、鹏起科技、新疆交建等“妖股”，很可能在T+0交易时一两天就实现了。这势必会刺激越来越多的社会游资、大户微信群，天天在A股市场上制造低价股翻倍的奇迹。

　　如果有关方面在科创板中同时实行T+0和取消涨跌停板的交易制度，那么，还会产生一个必然的后果：千军万马杀向小规模科创板的小盘股。于是，沪市主板，尤其是深市的主板、中小板和创业板将立刻被边缘化。

　　因此，如果在同一个A股市场搞“一市两制”，由于投资者是相同的，上市公司也在同一个区域，资金也是随意流通的，所以很难实行。

　　（文章来源：金融投资报）