一季度估值修复中

　　一季度估值修复中。在美联储鸽派表态提振下，近期全球资本市场表现回暖，外部环境温和。国内方面，2018年中央经济工作会议后，我们提出以“数据弱、政策松”为特征的“政策—经济”第四阶段正式确立，市场不需要过度悲观。年初以来，呵护流动性(全面降准、大额逆回购)、扩大内需、减税、引入外资等政策信号密集释放，对市场风险偏好形成支撑，这些“政策松”的量化目标有待在三月两会期间被确认。QFII额度扩张加大了市场对年内6000亿海外增量资金的期待，2月底MSCI将决定是否将A股权重由5%提升至20%，A股国际化正在提速。综合来看，短期对市场情绪的正面支撑依然存在。

　　周期运行跟踪：黑色系方面，秦皇岛5500大卡动力煤为590.00元/吨(前值577.00元/吨)，螺纹钢现货为3750.00元/吨(前值3780.00元/吨)，热卷为3720.00元/吨(前值3690.00元/吨)。全国35个地区螺纹钢库存略有上升，本周为396.50万吨(前值366.46万吨)；主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存182.87万吨(前值195.83万吨)。化工大宗商品方面，PVC社会库存为19.99万吨(前值18.70万吨)，上游库存为3.76万吨(前值2.80万吨)。PE社会库存为11.17万吨(前值11.24万吨)，上游库存为3.12万吨(前值3.02万吨)。PP社会库存为8.87万吨(前值8.84万吨)，上游库存为1.92万吨(前值1.95万吨)。

　　大类资产表现：十年期美债收益率环比上涨1.48%，报2.75%；美元指数上涨0.74%，报96.3694；人民币兑美元下跌0.33%；伦敦现货黄金跌幅0.37%，现货原油上涨0.93%，至52.07美元/桶。恒生指数上涨1.59%。

　　权益大势回顾：从指数上看，上证综指上涨2.03%，上证50上涨3.67%，沪深300上涨3.11%，中小板上涨1.82%，创业板指上涨0.84%，中证500上涨1.54%。从PETTM来看，沪深300最新市盈率为10.50倍，估值位于历史水平17%分位；创业板(剔除温氏乐视)最新市盈率为37.74倍，估值排列于13%的历史分位；上证50最新市盈率为8.69倍，位于11%的历史分位；上证A股最新市盈率为11.31，估值位于12%的历史分位；中证500最新市盈率16.68倍，处于历史1%分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是9%、1%、2%、4%和1%。

　　行业比较概览：涨幅前五行业有食品饮料、煤炭、建材、家电、钢铁，而涨幅后五行业有电子元器件、国防军工、通信、电力设备、基础化工。估值方面，PE率低于历史10%分位的是：轻工制造、汽车、电力设备、餐饮旅游、传媒、建筑、基础化工、煤炭、纺织服装、医药、商贸零售、房地产、建材；PB率低于历史10%分位的是：汽车、纺织服装、国防军工、机械、基础化工、有色金属、煤炭、电力设备、商贸零售、电力及公用事业、传媒、非银行金融、房地产、石油石化、银行。

　　风险提示：1、美股超预期波动；2、减税力度不及预期。

　　（文章来源：光大证券）