董德志：12月行业宏观数据及转债最新评分结果

　　市场回顾

　　转债继续跑赢大盘：上周市场V型震荡，沪指全周收涨0.22%，上证50指周涨1.00%，创业板指周跌0.32%。板块方面，28个板块涨跌参半，银行(+2.10%)、电子(+1.83%)、汽车(+1.48%)涨幅相对较大，钢铁(-2.37%)、采掘(-2.28%)、休闲服务(-1.91%)等出现一定幅度的下跌。

　　上周中证转债指数上涨1.69%，我们计算的转债指数(含EB)上涨1.39%，平价指数上涨0.23%，平均转股溢价率上行0.88个百分点，平价80元以上的转债平均转股溢价率上行1.51个百分点至13.31%。个券来看，洲明领涨，新券佳都、凯龙表现亮眼，此外星源、德尔、圆通涨幅也居前，而鼎信、江南、利欧跌幅较大。

　　　　估值一览

　　图3:转债估值(截止日为2019/01/25)

　　　　条款进度

　　截至目前，共91只转债已进入转股期，2只转债已进入回售期，其中江南转债由于余额降至3000万以下即将停止交易摘牌，71只转债已满足下修条款。本周将有高能、威帝、万顺、横河4只转债进入转股期，电气转债进入回售期。

　　图4:转债条款进度(截止日为2019/01/25)

　　　　转债策略：12月行业宏观数据及转债最新评分结果

　　新券方面，上周发行两只转债，分别为联泰转债和维格转债，规模都在10亿以下。条款上来看，维格债底90.32元，到期收益率3.25%，对于AA转债而言债底较厚，联泰债底常规性地设置在83元附近，两只券初始溢价率均在1%以内。从申购结果来看，联泰规模3.9亿，网上有效申购金额604.75亿，中签率0.146%，维格规模7.46亿，网上有效申购金额723.05亿，网下有效申购金额1071.2亿，中签率0.395%，资金打新热情基本相当，影响两只新券中签率的重要因素是原股东配售，维格由于大股东高质押率，配售比例仅4.01%。

　　此外，平银转债申购结果上周公布，申购资金量超出预期。260亿中，原股东配售68.95%，余下约80亿供市场申购。网上参与资金1711亿，网下A类参与资金8.8万亿，B类参与资金1.95万亿，合计参与资金超过10万亿，中签率仅0.081%(A类)。可见对于银行转债这类大规模标的，特别是在利率条款大幅度优化的当下，市场关注度高，机构配置意愿强。从参与网下申购的机构名单中也能看到，除传统的公募基金、保险、券商等转债投资者，还出现了较多私募、企业等多样化的群体，侧面体现了转债这一品种的投资者参与度正在更加多样化、活跃化。

　　存量券中，上周一晚间安井食品发布风险提示公告，甘肃省庆城县在对非洲猪瘟疫情流行病学调查中发现，泰州安井生产的某批次撒尿肉丸疑似非洲猪瘟病毒核酸阳性，安井正股21日大跌。随后公司回应称采购的国内猪产品均来源自非疫区。泰州安井2017年度生产撒尿肉丸0.9万吨，约占公司及各子公司当年全部产量的2.56%，据目前研究表明，猪是非洲猪瘟病毒唯一的自然宿主，人类不会感染，因此食用安全并无问题，预计对公司基本面影响有限。从后半周的股价表现来看，情绪性冲击基本已经消退。

　　随着业绩预告陆续公布，不少业绩有支撑的转债正股收获不错的涨幅，例如洲明、三一、巨化。

　　　　另外，上周12月行业宏观数据公布。从量的方面来看，12月工业增加值累计同比增速最高的五个行业依次为TMT、公用事业、医药生物、电气设备、机械设备。其中增速较11月上升的包括有色、电气设备、建材、机械设备等7个行业，增速较11月下滑的有汽车、TMT、食品饮料等6个行业。

　　从价的方面来看，12月PPI同比增速最高的五个行业依次为采掘、建筑材料、钢铁、化工、有色金属，其中增速较11月上升的有TMT、食品饮料、纺服3个行业，增速较11月下滑的有钢铁、采掘、有色金属、化工、建材等10个行业。

　　从投资的方面来看，12月固定资产投资同比增速最高的五个行业依次为建筑材料、TMT、电气设备、轻工制造、钢铁，其中增速较11月上升的有公用事业、医药生物、化工、纺服等7个行业，增速较11月下滑的有采掘、TMT、建材等7个行业。

　　将三个指标转换为分位数打分，等权加总得到行业综合评分，根据最新结果：

　　12月行业综合评分排名前五行业依次为TMT、建筑建材、钢铁、采掘、化工。

　　　　根据以上行业宏观数据，我们更新转债择券综合评分数据库。下面是最新评分结果，采用12月行业数据、公司2018年三季报以及截至2019年1月25日的交易数据评分得到。(欢迎联系我们索取相关数据库)

　　图10:全部存量转债综合评分结果-Ⅰ类行业

　　　　图11:全部存量转债综合评分结果-Ⅱ类行业

　　　　图12:偏股型转债综合评分结果

　　　　图13:偏债型转债综合评分结果

　　　　一级市场跟踪

　　过去一周，联泰环保、维格娜丝可转债发布募集说明书，长城科技、视源股份、富祥股份、万达信息可转债获证监会核准批复；永鼎股份、和而泰可转债获证监会发审委审核通过。

　　截止目前，待发可转债186只，合计4670亿，待发公募可交换债7只，合计952亿。

　　表2:转债/交换债发行进度(截至2019/01/25)

　　（文章来源：国信证券）