东方盛虹：炼化项目并入上市公司 未来成长空间巨大

　　事项：

　　公司近日发布公告，宣布全资子公司盛虹石化产业发展有限公司以现金方式收购盛虹苏州、盛虹石化合计持有的盛虹炼化100%股权，交易对价10.11亿元。盛虹炼化是“盛虹1600万吨/年炼化一体化项目”的实施主体，该项目被列为江苏省重大项目，已于2018年12月14日开工建设。随后公司公布了建设盛虹炼化一体化项目的可行性研究报告，该项目总投资估算775亿元，建成后将形成280万吨/年的对二甲苯(PX)、110万吨/年乙烯生产能力，项目达产后预计实现销售收入约722亿元，净利润约76亿元。

　　观点：

　　1)收购炼化项目，公司加速向产业链一体化转型。

　　2)借壳【东方市场(000301)、股吧】重组上市，差异化丝保障高盈利。

　　3)聚酯-化纤产业链景气延续，公司顺势向上游延伸。

　　4)风险提示：涤纶长丝价格大幅波动，下游纺织服装需求低迷，炼化项目进展低于预期。

　　5)投资建议：我们认为涤纶长丝行业在未来2-3年将保持较为稳定的价差，随着上游PX环节国内产能逐步释放，未来产业链利润有望向下游环节平衡。暂时不考虑公司PTA业务并入预期，也暂不考虑对原油炼化项目在2022年之前的盈利性进行预测，我们预计公司18-20年归母净利润9.24/17.64/20.84亿元，对应EPS为0.23/0.44/0.52元，对应当前股价PE为25.3/13.3/11.2X。公司实际控制人在重组时承诺一年内将PTA业务装入上市公司体内，因此炼化项目建成后公司将形成产业链一体化的布局，未来成长空间巨大，首次覆盖给予“买入”评级。

　　（文章来源：【国信证券(002736)、股吧】）