余岳桐谈精彩回答：二季度的市场将会如何运行？

　　本期嘉宾余岳桐在3月15日的股吧访谈中为二季度的市场将会如何运行？那么有哪些精彩观点呢？

　　很明显，本轮行情的诞生，由政策来驱动，事实上，这段时间的上涨，脱离了经济基本面。如果我们理性地观察上市公司的盈利水平，会发现2019年，国内的上市公司整体的盈利增速低于去年，那么，缺乏基本面支撑产生的2014年流动性牛市会不会重演呢？

　　【以下为访谈精彩观点】

　　1。牛市已经开始了吗？

　　(03-15 15:20:44)我们知道，A股市场的规律通常是2-3年的牛市接一个2-3年的熊市(如果上一轮牛市涨幅过大，就会有4年的熊市)，总体看，7-8年左右会有一个大级别的牛熊周期。所以，1998-2004,2005-2011,2012-2018，是前几轮的牛熊周期，如果以此类推的话，则2019-2025就是下一个大级别的牛熊周期。那么，2019年，就应该是从熊到牛的转化之年。这个规律，大家可以很容易的从K线图上找到。明白了这个，你就应该知道，2019年，即使没有马上到牛市，也已经进入到了熊到牛的转化之年了。

　　2。我们研判牛市开始的信号是什么呢？

　　(15:31:00)余岳桐：很多投资者知道，我研究的是周期，通过大道趋势理论来研判市场的周期，所以大道趋势理论中有一套特殊的趋势确认信号。比如最为常见的就是“通子金叉”，当然这里指的是大道通线上穿大道子线形成的趋势性机会。如果研判牛市的到来，就不能简单看日线走势，而应该看月线信号，也就是说当月线中大道通线上穿大道子线的时候，才能视为一个稳定的信号。而从目前的运行趋势看，沪指月线中的大道子线(3050点)截止目前，仍未有效收复，而通线还在2900点区域，这里可以视为未来大盘回落的最重要支撑。也就是说，未来回落不破2900点，再度向上，突破了3050点位置，形成月线通子金叉，才意味着众望所归的牛市真正到来。在此之前，就是我们一直所说的转化过程(或者叫反复震荡阶段)。不知道这样说，大家是否能理解，相信，天天看我博客的投资者很清楚这一点。

　　3。本轮反弹的性质到底是什么？

　　(03-15 15:39:48)余岳桐：看看大盘吧，两个多月前还是“熊到家”的市场转眼就感受到了“疯上天”的气息。上证指数接连突破3000点、3100点大关，各种妖股群魔乱舞，涨得“一塌糊涂”。各种段子也是层出不穷：“踩踏式买入，股灾式上涨，懵逼式新韭，惶恐式老手！”股市涨得大家一脸懵逼，又到了笑话基本面的时候。“看基本面，输在起跑线”。业绩爆雷股一马当先。2月份以来，涨幅已经超过50%；“业绩亏得越多，股价却涨得越多”。有猪被饿死巨亏30亿的雏鹰农牧，股价已暴涨逾80%；管理层失联可能退市的*ST毅达天天涨停，股价涨了不止1倍。“10倍妖股”【东方通信(600776)、股吧】，今天再度冲击涨停，已然成为“11倍妖股”。股价疯涨背后，更多的投资者在跑步进场。一片大好的市场下，各路媒体推波助澜：3500点、4000点、5200点、6200点，大盘的目标位被不断刷新，最高的，已经喊出了10000点。我们用了三年半的时间，从上一轮疯牛中复苏过来，从监管到投资者，人人都期待着中国资本市场慢牛的到来，如果瞬间就把慢牛插上会飞翅膀，然后演化成一头疯牛，那过去三年半的煎熬岂不白受了？其实，这是一轮风险偏好提升驱动的行情。2019年将是分子(企业盈利回落)和分母(估值扩张)的赛跑。不太可能开启一轮类似2014-2015年的泡沫行情，前面说过，只是一个熊牛的转化之年。当前经济依然处于下行压力下，并且市场对于下行幅度依然有比较大的分歧。在这样的宏观背景下开启一轮杠杆和风险偏好提升的过程是比较不稳定的。同时近期增量资金入市的迹象非常明显，其中很大一部分来自于个人投资者，这会使得短期内市场的波动进一步加大。

　　4。如何在牛市中获取收益的最大化？

　　(03-15 15:49:48)余岳桐：我一直说，2019年市场会探明底部，最根本的原因就是基钦周期2019年4月左右见底，它对应了一个市场底部。牛市有三种，有的是小牛市，有的是中牛市，有的是大牛市。下一个基钦周期扩张周期对应了大牛市。为什么呢？因为它是在价值风格中的第二次基钦周期扩张期，这一般都对应大牛市。因为是价值风格，又处于扩张期，价值股领涨，价值股是带指数的，成长股权重小是不带指数的。2014、2015年，它是中等牛市，它不是大牛市，因为它是成长风格，有些成长股涨了几十倍，但是它不带指数。一个基钦周期扩张期平均是28个月，这28个月里面上证指数就涨两番。因为是价值股领涨，价值股的平均涨幅要比上证指数大，价值股里面涨幅最大的就是证券股，所以证券股正常涨八倍十倍，不要奇怪。一旦本轮熊市底部探明了，你就应该聚焦到价值股里面，价值股里面聚焦到金融股，金融股里面再聚焦就是证券股，金融股里面涨幅最大的第一是证券、第二是信托、第三是保险、第四是银行。即使银行在金融股里面涨幅算最小的，但是在下一轮牛市里面，可能也会跑赢上证指数。银行是权重股，是大盘股，它能跑赢上证指数，就意味着很多股票跑不赢上证指数。所以你一定要把焦点聚焦到价值股，因为是价值风格，价值股里面弹性最大的就是证券股。

　　5。二季度的市场将会如何运行？

　　(03-15 15:55:50)余岳桐：基于我们上面的分析，2019年是一个熊牛转化的过程，那么对照上一轮熊市和牛市的最后转化过程就非常重要。股票市场的三大假设之一，叫“历史会重演”。我们在2019年将迎来本轮熊市(2015年牛市结束)的第四个年头，也是一轮标准的四年长熊市。所以，观察上一轮长熊市的最后阶段的演变过程就对现如今具有极强的参考意义。上一轮熊市是2009-2013年，所以熊市第四年的走势就尤其值得关注。特别是2013年的春季行情之后的走势更是要认真研究。2013年的春季行情在当年的2月18日见到春季行情的反弹高点，并在3月进入到一段明显的调整趋势中，其后，从5月初开始，在第二次冲击春季行情顶部未果后掉头向下，展开了一段持续到5月下旬的调整，并一举创出那轮熊市的最低点1849点，其后展开了一轮长达两年的大牛市。研究这段行情对我们分析2019年3月之后的行情大有裨益。从时间和空间两个维度来说，两次春季行情颇多相似之处，都是在前一年创下了一个阶段性低点并在一季度展开力度较强的反弹，其后在3月重要会议之后就要特别小心，市场将会进入明显的下行阶段，到3月的下旬后又会迎来一段反弹行情。而一旦反弹无法越过前期高点，则会构成明显的双顶结构，展开一轮更大级别的调整，这也是下一轮牛市开启过程中一段非常难熬的反复震荡和探底走势。我仍然认为这样的情况发生会是大概率事件。当然，历史不会简单重复，但是至少有很多地方会重演，原因就在于，市场的环境虽然会有变化，但是市场中的参与者“人”这个关键因素还是没有变化，或者这么说，近期的如此疯狂与2015年牛市顶峰的疯狂似乎并没有查太多。