安车检测2019年半年报业绩预告点评：检测站规范化 下游需求扩容

　　上半年利润大幅增长

　　公司发布上半年业绩预告，预计实现归母净利润1.06-1.20亿元，预计同比增长77.06%-100.45%。单二季度看，公司预计实现归母净利润0.75-0.89亿元，预计同比增长66.67-97.77%。整体来看，公司业绩超出我们预期。环检设备升级与新业务尾气检测设备大幅增厚业绩公司业绩上半年高增长原因有两点：第一，原有环检设备在今年上半年面临升级，推动公司环检设备的出货量显着提升；第二是公司的尾气检测遥感设备订单放量，该块业务是去年下半年开始的新增业务，去年下半年累计获得约1.5亿订单，订单释放周期大约在一年，同时上半年该块业务无基数。后期来看，安全设备、环检设备以及综合检测设备基本维持每2-3年的升级换代周期，同时叠加下游新增检测站带来的需求。新业务尾气检测设备市场铺开速度较快，后期渗透率提升空间较大，该块业务有望成为公司未来2-3年的业绩新引擎。收购兴车与中检转型检测运营商，打开新成长空间长期来看，公司通过收购整合转型市场空间更大，盈利能力更强的检测站运营环节，有望打开新成长空间。目前公司已经通过直接收购或是成立产业基金运营的方式转型检测运营商环节，包括2018年下半年受让兴车检测70%股权，目前3个检测站在运营，5个检测站在建。今年公司收购中检检测75%股权稳步推进，若是成功将为公司带来约12个检测站。公司新收购的检测站2018年毛利率达到56.17%，高于原有设备业务48.67%的毛利率水平。

　　风险提示：检测站收购进展不及预期，收购后管理不及预期出现亏损

　　投资建议：设备业务持续高增长，延伸运营环节稳步推进

　　我们预计公司后期将持续受益多方面催化剂驱动：第一，机动车检测站收费标准放开，民营资本驱动检测站数量增长同时叠加设备定期升级更新；第二，新业务尾气遥感检测刚铺开渗透率提升空间大；第三，转型运营商稳步推荐打开5倍新空间。考虑到环检设备升级与尾气检测订单超预期，我们上调了业绩预测，我们预测19/20/21年净利润分别为1.95/2.96/4.28亿，EPS分别为1.00/1.53/2.20元，对应PE分别为47.9/31.5/21.8倍，维持“增持”评级。

　　（文章来源：【国信证券(002736)、股吧】）