“新股不败”现象不会很快结束

　　近期的新股表现有些异样。【宝兰德(688058)、股吧】上周五上市，以涨幅仅有26.36%收盘，创下科创板首日上市收盘价涨幅新低，这是继10月31日杰普特创33.74%首日收盘涨幅新低后，刷新出来的记录。作为暂时位于科创板第二高发行价(每股79.30元，仅次于30日上市的昊海生科的每股89.23元)的公司，上市首日如此表现不免让中签者有些失望。

　　不过，主板新股近期的表现，也一样不尽如人意，与以往动辄七八个涨停之后再破板不同，新股只录得三四个涨板的已比比皆是。10月29日上市的【渝农商行(601077)、股吧】，更在首日都不能例行地封住44%的涨停，而第二天还封死跌停，上周五在大市拉升中也依然下跌。股价与发行价相比，目前仅剩7%左右的升幅，跌破发行价似乎是个指日可待的事情。

　　众所周知，新股不败神话是A股的显着特征，其形成有历史的渊源。但几经改革，比如市场化定价、市盈率封顶定价，直至最终将新股“利益”与二级市场市值捆绑在一起。“神话”却仍在续演，这成了一个令人费解的“现象”。

　　说说渊源。在A股短暂的历史上，初期股市规模的爆发基本都因牛市行情带动，那时股价暴涨，市场失去应有的理性，都会让分析者剑指“筹码”供应不足，于是新股大干快上；而当行情走熊，新股若还维持这一惯势就会大受诟病，被作为熊市的背锅侠，直至政策上的暂停新股发行出台。实际上，熊市到了某一阶段，新股首日破发也会出现，但停发掐断了这一趋势。如此，在发发停停的过程中，A股总体上的“新股不败”总能得以维持。

　　再说说利益捆绑。由于一二级市场差价巨大，A股一度出现专职的打新资金，这类资金在一级市场申购，然后一上市即兑现走人，成了一二级市场的“搬运工”，在高速发行的时段，这类资金收益率远远高过专注于二级市场的投资资金，这引起了投资者对“市场不公”的诟病。于是市值配售被发明。一开始市值只是“资格证”，投资者还须被冻结真金白银去申购，大量投资者为在市值和申购中取得“平衡”，先要持股，再卖股拿现金申购，这样在新股发行前后，行情总会出现人为的“骚动”。于是监管者对之做出改善，最终形成了目前申购无须现金、数量还有封顶、利益几乎均沾的格局。

　　如果说A股发展初期因供不应求而导致新股被哄抢属于正常现象的话，如今A股市场已迅速成长为全球市场第二的规模，新股还像香饽饽一样，暴露的就是发行机制上远离市场化的问题了。

　　目前市值配售的新股发行方式，尽管中签难，却总还是能给持股者带来中签“帮补二级市场损失”的念想。而且，某种意义上，配售方式也给市场向“价值投资理念”转变尽到一份微薄之力：为了避免“偷鸡不成蚀把米”——不仅中不了签、持股市值还缩水——投资者转向持有相对稳定的好公司股票。只是，总体上依然是预设有新股不破的“利益”的。

　　注册制或许可以解决这一多年的难题，特别是疯狂炒新也被规章严管之后。只是目前市场配套措施尚未完善，尤其是大小非解禁的问题还找不到妥善的解决办法，市场喜新厌旧的习惯也就暂时难以改变。于是，留给市场的，可能是新股收益不断下滑的趋势，直至首日破发个股的出现。即便如此，破解新股不败神话，让申购者理性对待新公司，却还需要一个较为漫长的过程。

　　（文章来源：信息时报）