为什么散户不赚钱

　　有数据说，全世界93%的散户从来没有在股市上赚过钱。这是2013年诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学着名教授罗伯特·希勒讲的。他一生都在研究股市的波动，其最出名的一本书就是1998年的《非理性繁荣》。

　　这一结论得到很多学者的研究成果支持：在全球股市中，跑赢大盘的散户投资者只有5%左右。

　　股谚：十年股市一场梦，大体上也就是这个意思。

　　为什么从指数上看，股市是个永久的多头市场，拉长周期，股市总是上涨的，而赚钱乃至赚过钱的散户却这么少呢？有人总结，跟以下因素有关。

　　缺乏专业投资经验，没有专业分析能力。专业分析能力，在齐涨共跌的小规模市场中或许不太重要，但在一个大规模的市场，指数涨跌纯粹是由少部分个股、板块撬动的结构性市场中，它确实已成为一个核心问题。至少，哪些股票值得投资、赚钱的机会在哪里，搞清楚这个问题是必不可少的。

　　过于自信。看了几本价值投资的书就以为自己能成为巴菲特，懂点技术分析就以为自己能做利弗莫尔。其实，这世界上凡是成大功者无不是幸运+偶然+个人特质+技巧能力的结果，其中理论、方法、技巧、能力起的作用其实很小。

　　自信，也包括对过去成功经验和成功投资的自信，当市场发生变化时，过去的成功经验往往成为失败的根源。

　　相信神话。喜欢听一些成功故事，选择性地忽略那些失败的故事，把别人的“成功学”当作圣经并模仿之。

　　盲目追求高收益，忽视风险。追求高收益没错，但前提是低风险。风险与收益成正比，这是对不同投资类别而言的。比如，国债风险最小，但收益也小。股票收益远高于国债，但风险也远高于国债。期货及金融衍生品收益最高，风险也最高。但就同一类别来说，风险和收益其实是成反比的，只有立足今天、立足现实的收益去追求明天，追求高收益，才能真正获得高收益，这是我们常常容易忘记的。

　　缺乏投资策略和定力，频繁操作，这可能是最大的失败因素。有学者研究过台湾散户亏钱的去向，有66%是贡献给了佣金和印花税，选股错误和时机选择错误只占34%。

　　频繁交易大多跟两个因素有关。一是策略，交易之前就没有想好是持股为主还是持币为主，应以哪类股票作为持仓和交易重点。一个是对买入股票的理由缺乏考虑，稍有风吹草动就容易动摇，频繁换股，频繁止损止盈。

　　A股的换手率历来奇高。就以今年为例，迄今只有11个月不到，成交金额就已超过112万亿元，而A股的“活筹”市值总共也就22万亿元，换句话说，自由流通市值的年换手率高达5.5倍！一年因交易而付出的佣金、印花税就以千亿元计，平摊下来，当然是亏钱的多赚钱的少。

　　市场监管存在诸多缺陷，散户屡屡被割韭菜，机构、大户、游资，尤其是大股东割上市公司韭菜，造成财富大面积毁灭。

　　但这些更多的只是投资者主观因素上的原因，还有一个不可忽视的因素是，指数本身带来的统计上的错觉。

　　我们知道，指数编制公式是：当期市值÷基期市值×基期指数。假定基期指数100点，市值10亿元，今天市值增加到12亿元，就是12÷10×100=120点。

　　如果今天有新的股票上市或变成流通股，由此增加了10亿元市值，那基期市值就修改为12+10=22(亿元)。

　　现在，我们来检验一下，在第一种情况下，指数跌10%，市值损失多少？12×0.1=1.2(亿元)。在第二种情况下，指数跌10%，市值损失多少？22×0.1=2.2(亿元)。

　　同样跌10%，第一种情况下，投资者还有2-1.2=0.8(亿元)的盈利。第二种情况下，就是2-2.2=-0.2(亿元)。指数虽然与基期比涨了10%，投资者却亏了0.2亿元。

　　这就是指数给我们带来的一种“幻觉”。因为基期市值的不对等，投资者赚了指数赔了钱。

　　由于沪深股市1991年起步时，流通市值仅100亿元，涨到6124点，也才8万亿元。哪怕把这8万亿元全部算作二级市场的盈利，那么后来因为市值全流通，因为大量新股上市，市值扩大到几十万亿元，只需15%的跌幅，就足以把前面的8万亿抹平。

　　这种情况不仅在指数，在个股上也一样。但凡一路上涨一路增发的股票，越到高位增发金额越大，市值从很小变得很大，最后都是在平均数上，让投资人赚了涨幅赔了差价。这种现象，我称它为“倒复利”。十年上涨，一网打尽，股价跟十年前相比有很大涨幅，但消灭的市值，却远远超过十年上涨取得的盈利总值。

　　市场初级阶段，扩张是它的主题，如果这个阶段又和工业化阶段相重叠，那么由此产生或积累的倒复利会非常普遍也非常严重，这就是95%以上散户都不赚钱的客观原因。过了这个阶段，指数上的问题会好一点，因为市场规模不可能像原来那样，主要靠新发行上市股票，但个股问题同样存在。其解决之道有两种，一是提高自己的专业能力，越是个股问题，越需要专业能力；一是通过ETF来解决投资问题。