巨研究：基建逆周期力度将加强 2019年建筑央企订单同比增长19%

　　肺炎疫情使我国一季度经济近乎停滞，目前病情得到有效控制，而如何提振经济稳增长则成了下一阶段的重要任务。基建向来为经济逆周期调节的主要手段，我们今天来看看基建当中的央企业情况。

　　怎么对冲疫情和经济下行？其实最简单有效的办法还是基建，“新基建”，有助于稳增长、稳就业，释放中国经济增长潜力，提升长期竞争力。在当前强调经济转型升级和经济高质量发展时，一方面要调整投资领域，发展5G、人工智能、工业互联网、智慧城市、教育医疗等新型基建，以改革创新稳增长，但相比来说，铁路、公路、轨道交通等传统基建对经济的稳增长贡献依然较大，不容忽视。

　　　　从中美两国基础设施建设对比来看，我国的传统基础设施建设并没有达到饱和，依然存在较大的增长基础。作为基建建设的主力军，建筑央企有望承担大部分基建补短板任务，并从中受益。通过央企承接订单提升集中度，盘活行业整体情况，带动上下游企业共同发展。

　　建筑央企国内订单增速良好

　　受益于基建补短板政策，建筑央企作为基建的领头羊，2019 年新签订单实现较快增长。总体来看，2019 年 7 家建筑央企累计新签订单总量 9.08 万亿，同比增长 19.05%，而 2019 年 Q3 累计新签订单同比增长率为 12.79%，增速环比持续提升。所有公司均实现了同比正增长。其中中国铁建、中国中冶、中国中铁、【中国化学(601117)、股吧】 19 年累计新签订单增长率均超过 15%。从增速角度来看，2019 年累计新签订单增长率相比 2018 年增长率都有所上升，中国建筑同比增加 2 个百分点，中国中铁同比增加 19.21 个百分点。

　　　　具体来看，中国建筑 2019 年累计新签订单 2.86 万亿元，订单增速为 9.12%，累计新签订单为 2018 年收入的 2.39 倍。截至 19 年底境外业务同比增长 13%，境内业务同比增长 6.1%。建筑央企接单能力持续加强，预计中国建筑未来大概率会稳定增长。

　　中国中铁 2019 年累计新签国内订单同比增长率达 27.90%，维持高速增长。公司的铁路业务 2019 年同比增长 22.50%，市政及其他同比增长 33.61%。国内宏观环境利好，基建补短板力度的持续加强，交通强国战略稳步推进，城市化进程带动公路、铁路里程的需要，中国中铁独特优势助力其未来订单的稳定增长。

　　中国铁建 2019 年累计新签订单位列第三，同比增长率为 26.66%，2019 年前三季度累计工程承包(铁路、公路和其他)分别同比增长 6.30%、23.14%、30.30%，预计未来新签订单有望保持高速增长。

　　大建筑央企海外订单继续保持增长

　　海外订单方面，随着“一带一路”政策的深入发展，建筑央企海外签单量继续保持增长。2019 年 7 家建筑央企新签海外订单合计 1.05 万亿元，同比增长 34.65%。中国化学、【中国电建(601669)、股吧】超过 100%，实现高速发展。中国电建获得高速增长的原因是 2018 年订单基数小。中国化学 2019 年 12 月份拿下中东 14 亿美元项目，加快海外布局。中国建筑、中国中冶海外订单较同期相比有所下降。

　　订单收入保障系数方面，采用 2019 年新签订单总额除以上年营收所得。5 家公司收入保障系数相比于去年有所上升。中国铁建累计新签订单收入比最高，为 2.92，订单量同比增长27.90%相比于 2018 年 8.69%的新签订单增长率增加 19.21 个百分点。7 家公司的收入保障系数均超过 1.5，总体来看对公司未来收入具有较好支撑。

　　▲建筑央企订单对比

　　总的来说，在固定资产投资规模增速放缓的背景下，业务订单行业集中度提升，大建筑央企具备着竞争优势，在订单增长方面未来有望稳步推进。原因如下：

　　第一，从国内的角度来看，随着央行逆周期调节和 2020 年度专项债的提前下放，同时随着基建补短板力度持续加强，固定资产投资规模增速有望提高。同时地方专项债允许作为资本金使用，将显着增加专项债募集资金对于银行贷款的撬动能力，从而保障合规在建重大项目的资金需求，促进符合条件的新重大项目推出。2020 年上半年疫情对复工复业有短期的消极影响，会影响合同的实施进度，从长期来看，随着疫情的好转，我们预计投资有望在疫情受到控制后迅速反弹。

　　第二，10 月份国常会提出构建高标准自贸区网络、“一带一路”自贸区网络，与会各方普遍支持全力推进全方位互联互通，建设高质量、可持续的基础设施，央企做为国家形象，且具有风险抵御能力，海外订单有望获得新一步发展。

　　第三，从基建投资分项中的结构差异，以及财政相关支出的快速投入仍然可以看到通过合规基建建设适度托底经济的意愿，基建补短板的政策目前看来依然具有可持续性。作为基建建设的主力军，建筑央企有望承担大部分基建补短板任务，并从中受益。央企具有国有资本优势、政治优势和资金优势，通过央企承接订单提升集中度，盘活行业整体情况，带动上下游企业共同发展。

　　受益于基建补短板力度的加强，以建筑央企为中心的产业链条得到发展，路桥公司受地区性因素影响呈现两极分化态势。随着一带一路政策的不断推进，基建补短板力度持续提升，建筑行业仍存在发展空间，2020 年专项债的提前下达，建筑行业集中度提升、强者恒强仍是主旋律，2020 年上半年疫情会导致订单进度不及预期，但是对建筑行业的影响只是短期的。鉴于短期经济稳增长的需求，建议关注大建筑央企中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建等。