中信证券宏观：寻找中国消费市场的新亮点

　　核心观点

　　消费主体结构特征决定消费结构变化。快速城镇化和工业化使得中国中产阶级群体扩张。收入、财富的显着增长和受教育程度的提升，中产正在“重塑”中国消费市场，消费支出结构上出现显着变化。预计未来中产规模将继续扩大，群体结构也有所改变，继续引领中国消费市场出现新亮点。

　　摘要

　　消费主体结构特征决定消费结构变化。消费者结构变化影响消费偏好，例如在年龄层面，严重老龄化导致医疗、养老等消费具备较大增长空间，又如显着的财富代际转移和金融信贷工具的深化使得年轻一代的消费主体购买力逐步增强；另一方面，消费主体不同的收入状况导致消费能力和消费偏好各不相同。综合考虑收入和资产/财富，可以将消费主体划分为贫困、中产和富裕阶层。相对于贫困群体，中产阶级群体的购买力和购买意愿更加强烈，相对于富裕阶层，中产的边际消费倾向更高。因此中产阶级群体对消费支出结构、消费品品质提升和消费形式等具有深刻影响。

　　中国中产阶级群体正在不断壮大， 快速城镇化和教育水平提升是主因。中产阶级的界定比较宽泛，简单来说是处于社会中等收入水平的阶级。从收入和家庭财富的角度，不同机构采用的标准不一，综合来看，目前我国中产阶级占总人口的比重在20%-30%左右。城镇化使得城市边界扩大且提升对第二产业和第三产业的需求，更多的进城劳动力享受经济增长和就业结构转型带来的收入红利。中国高校本科毕业生数量不断增长，留学归国人员持续增加，学历水平上升也推动了收入增长。

　　中产阶级正在“重塑”中国消费市场。中产阶级收入增长较快，且受教育程度高使得他们愿意支付溢价购买高品质的商品及服务，预计到2022年，城市中54%以上的消费总量来自于上层中产阶级。从消费支出结构来看，近十年文化娱乐、医疗、交通等支出增速较快，另外旅游、教育、休闲娱乐是新中产阶级最主要的消费支出构成。对重点消费品类而言，例如中国豪华车渗透率从2013年的5%持续上升到2018年的12.4%。高端旅游团受关注度越来越高。

　　财富增长迅速使得中产阶级不断扩张，结构呈现地域重心迁移特点。未来我国居民财富增长仍具备潜力，中产阶级比重有望进一步提升。同时，预计未来城镇化提升斜率放缓，更多追求城镇、城乡之间的均衡发展。预计中产阶级在一、二线城市的比重将下降，取而代之的是城市群和都市圈中重点低线城市的占比提升，未来低线消费市场将出现明显分化。

　　中产阶级崛起背景下未来中国消费市场的新亮点：从量到质的转变。一方面，从消费主体变化来看，第三次婴儿潮和强烈的代际财富转移导致未来中产阶级将具有明显的新时代烙印。另一方面，中产阶级对价格的敏感性相对较低，更加在意商品的附加内容所包含的内在品质和可以赋予他们的额外价值。首先，必选消费占比将进一步下降，但例如食品、衣着等日常消费将更加健康化和品牌化。其次，服务消费将向品质化、高端化的趋势发展。例如旅游、运动健身、健康等相关消费将有长足发展空间。

　　（文章来源：CITICS宏观研究）