游资抛售转债市场“爆炒”降温 个券炒作不可持续

　　在经历多日“爆炒”后，转债市场终于降温。周一(23日)，可转债普遍收跌，换手率也明显下降。此前高涨幅转债也大幅回落，甚至被游资抛售。分析人士指出，转债炒作不可持续，应当保证市场拥有公平、稳定的交易环境，未来交易规则可能出现微调。

　　个券炒作不可持续

　　转债市场个券炒作降温，23日，可转债普遍收跌，仅哈尔转债大幅收涨42%。

　　模塑转债、凯发转债、横河转债跌幅居前，跌幅均超30%。此前曾“日内翻倍”的新天转债，也出现27%的跌幅。泰晶转债日内因跌幅过大被两度临时停牌，最终收跌近25%。

　　换手率也普遍下降，但在跌幅靠前的品种中，仍不乏“高周转”个券，表明资金可能在抛售。例如，凯发转债前一交易日还收涨62.88%，昨日却收跌32.1%，换手率高达11倍；此前多次大幅上涨的尚荣转债换手率超7倍，收跌16.8%。

　　上周，转债市场炒作愈演愈烈，个券走出独立行情，多只转债日内波动剧烈。3月16日，沪指和中证转债指数分别大幅下跌3.40%、1.56%，但仍有多只个券逆势上涨，其中，新天转债涨幅达95.51%。20日，盘中一度涨超60%的万顺转债尾盘被抛售，涨幅缩至20.23%；百合、天路、千禾转债小幅收涨，但盘中曾因涨超20%被临时停牌。

　　面对异动，监管重拳出击。20日晚间，沪深交易所点名关注转债市场。上交所将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。深交所也表示对近期涨跌幅和换手率异常的新天转债、横河转债、模塑转债持续进行重点监控，并及时采取监管措施。

　　华泰证券张继强团队指出，大市疲态下出现个券狂欢，根源是转债特有的“T+0”和无涨跌幅交易机制被恶意利用，被爆炒的品种大多具备规模小、题材强势等特征。游资等机构通过拉升正股从而撬动转债，近期甚至直接忽视正股炒转债。

　　中信建投黄文涛团队认为，若被炒作的转债出现与价值基础的背离，意味着该转债在未来很长时间内都丧失弹性，估值高企带来压力。由于监管介入关注，此类现象不可持续。

　　保障市场平稳运行

　　2017年以来，可转债市场加速发展，规模剧增、品种扩容，机构资金和个人投资者也不断入场。转债市场流动性也因此提高，日益成为上市公司重要融资渠道。数据显示，去年上市公司通过可转债融资近2500亿元，接近同期IPO融资规模；共有145家上市公司利用可转债进行融资。

　　2017年，由于定增收紧，可转债成为替代融资渠道受到上市公司重视并得以发展。但今年2月，再融资新规落地，定增重新松绑，或对转债造成一定“挤出”。因此，当前可转债二级市场能否健康平稳运行，将影响这一融资渠道作用的发挥。

　　国泰君安固定收益覃汉团队认为，在规范、透明化的制度下，应当鼓励多元化投资方式，但对于刻意哄抬价格、操纵市场的行为应当予以惩罚，保证市场拥有公平、稳定的交易环境。

　　张继强团队指出，目前监管层开始关注转债炒作现象，不排除未来转债交易出现微调。建议保留“T+0”，但限制当日回转次数；谨防“拉正股、炒转债”的行为；规范上市公司市场行为，临近转股期或执行赎回后及时公告风险；建议监管机构在市场爆炒阶段加大供给，提升审批速度。“时间和转债赎回条款是炒作的最大敌人。”该团队表示。