有色金属行业报告：金属仍需密切关注库存变化及现货市场需求表现

　　周内欧美疫情未见好转，市场波动未显着收敛。美元流动性收紧的情况下，全球资产仍呈现无差别抛售模式，基本金属价格全线重挫，贵金属亦震荡下跌。

　　数据方面，中国2月固定资产投资累计同比-24.5%，预期0.24%，前值5.4%；美国2月零售销售月率-0.5%，预期0.2%，前值0.3%；美国2月工业产出月率0.6%，预期0.4%，前值-0.3%；欧元区3月ZEW经济景气指数-49.5，前值10.4。

　　事件方面，美联储周初紧急降息100bp至0-0.25%，同时宣布推出7000亿美元量化宽松计划，此外还推出MMLF工具以缓解市场流动性。英国、韩国、巴西等多个国家跟进降息，截止至3月20日，当月(3月)已有23个国家或地区下调利率或准备金率。本周关注美国3月Markit制造业PMI，2月核心PCE物价指数，欧元区3月制造业/服务业PMI等数据以及海外疫情的相关进展。

　　黄金实物基金持仓继续下降：黄金ETF-SPDR持仓较上周下降23.4吨至908.18吨，黄金ishares持仓减少7.4吨至381.98吨，白银SLV持仓上升513.6吨至11615.51吨。截止2020年3月17日当周，黄金非商业净多持仓减少17615张，白银非商业净多持仓减少2979张，多空双方均继续减仓。

　　基本金属供需双弱，关注供应端受疫情冲击情况。多个铜矿产国宣布紧急状态，已有矿企宣布降低运营比率、进行检修或削减支出。疫情对物流和矿山产量的冲击已经开始，4月船期的铜精矿发货及冶炼厂后续备库或将受到影响，本周TC报价67.5美元，较上周回落5美元。此外，鉴于中国85%铜精矿依靠进口，其中65%来自南非智利和秘鲁，当前秘鲁智利已经因紧急状态而出现可能封港的风险，这意味着矿山供应可能出现新一轮紧缩，TC价格或延续回落。氧化铝当前供应出现偏紧迹象，电解铝价格已经跌破成本线，但铝下游消费依然不畅，尽管二月铝棒产量环同比跌幅均近10%，但社会铝棒库存依然增至30万吨，反映铝下游实际走货量的疲弱。库存端也可对此予以印证，铜铝全球连续累库延续，三大交易所铜库存延续增长至63.31万吨(+7.0%)，铝库存增长至160.39万吨(+6.45%)；上海保税区铜库存则出现1.1万吨回落至34.2万吨，从季节性因素考虑，3月13日当周应逐步进入季节性累库尾声，但当前累库周期明显延长，累库幅度明显加大，需关注周内库存变化及现货市场的需求表现。

　　美元流动性收紧的情况下黄金价格遭到打压，欧美的新冠疫情还在持续恶化之中，尽管美联储联合全球央行持续投放工具缓解流动性风险，但产生作用尚需时日，当前的无差别抛售模式难言结束，黄金或在当前价格区间高位震荡。全球流动性宽松的大背景下，市场情绪恢复后黄金价格或将重新向上。

　　小金属方面，电钴持平，钴盐下跌，碳酸锂微降，氢氧化锂持平。本周全球疫情蔓延，欧美众多车企宣布关闭部分工厂，复产时间未定。欧洲车市作为全球最主要的终端需求市场之一，预计国内动力电池厂出口受明显影响。终端需求短期恶化对钴锂产品价格形成压制。稀土方面，下游企业询单情况略有回暖。

　　建议关注紫金矿业，山东黄金，银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业。

　　风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。

　　（文章来源：东兴证券）