近1/3行业景气回升 内需产业链条好于外需

　　导读

　　国泰君安经济指数显示受政策影响，经济领先指数回升，近1/3行业景气有所恢复，内需产业链条好于外需，关注地产后周期链条恢复。

　　摘要

　　我们更新了国泰君安经济总量指数和行业景气度指数，总体结论是近1/3行业景气比2019年四季度有所回升，下半年经济或在货币信贷驱动下超预期，制造业周期修复有一定的可持续性，看好地产后周期板块，但需关注出口压力，警惕外需拖累。

　　国泰君安经济总量指数层面，同步指数显示，当前经济动能整体在小幅改善中。领先指数显示经济在未来3个月将可能持续回暖，其中长期领先指数反弹程度超过短期，主要是货币、信贷层面因素驱动。结构上，新经济韧性较强，但动能可持续性相对较弱，需要警惕二季度外需拖累。

　　国泰君安行业景气指数层面，触底回升，39个行业中，12个(不到1/3)的行业景气略好2019年四季度。另外，后续部分行业将面临一定的去库存压力。

　　产业链景气传导层面，地产与基建的建筑链条、食品饮料、汽车呈现景气改善有扩散之势。出口带动的高技术行业链条短期有一定压力，但中期触底回升值得期待。另外，我们依然看好地产后周期(竣工所带来的)相关行业景气扩张，如家电、家具等行业经济景气度大概率后续会逐渐好转。

　　综上，我们认为，后疫情阶段，经济中积极因素增多，但经济动能面临出口压力、内外需恢复缓慢的风险。受货币信贷因素驱动，下半年经济或将超预期。受益于地产后周期，相关家电、家具类行业景气度将持续回升。