前海联合基金何杰：A股具备中长期配置价值 看好科技、消费和医药等板块

　　 前海联合价值优化混合基金的基金经理何杰，最近表示，投资的核心原则是选择一家你真正想长期持有的优秀公司。优秀的公司将继续创造增值。在高质量经济发展的背景下，科技、消费、医药等板块，以及市场份额和净资产收益率不断提高的周期性行业的领军人物，是他乐观的投资方向。

　　 好公司带来最少“麻烦”

　　 据报道，自2010年进入该行以来，何杰已经深入投资领域十年。在过去的十年里，何杰不仅经历了经纪人、保险公司、公募等买卖双方的投资和研究，而且通过丰富的交易实践，逐步探索出一个有效的投资和研究框架。

　　 “幸运的是，在我十年的投资研究中，中国资本市场的生态环境和价值投资取向一直朝着好的方向持续发展。通过在其中的探索和总结，我逐渐形成了自己的投资体系。可以说，成熟的投资体系和不断为客户创造稳定回报是相辅相成的。”何杰表示，他的投资研究框架基于自下而上，考虑了规模和周期，并从长期股东的角度审视基本面和估值之间的匹配。

　　 “形成投资研究框架一般有两种方式。一是首先确定一个投资概念或投资方法，然后通过长期的交易实践进行反馈、验证和修正；另一个是没有预先固定的投资框架。在市场实践中，学习和探索，逐步总结出一套基于个人风格的投资框架。”何杰说他属于第二类。在这个过程中，他跟随轮动的市场风格多年，遭受挫折，但正是这种个人经历使他总结出来的投资方法更加有效。

　　 何杰认为，从投资的角度来评价一家公司有很多视角，如商业模式、竞争模式、公司治理、现金流和利润等。他还将关注净资产收益率、毛利率和负债率等财务指标，这些基本观点具有普遍性。然而，他个人投资的核心原则是选择一家他真正想长期持有的优秀公司。“一家好公司会给投资者带来最少的‘麻烦’。判断一家公司是否优秀，本质上取决于该公司是否继续为股东赚钱。如果利润逐渐实现，利润规模逐年增加，公司将继续创造增量价值。”

　　 A股具备中长期配置价值

　　 展望未来，何杰表示，无论是投资氛围还是价值投资的理念取向，现阶段都是他开始职业生涯以来的最佳时期。“不仅市场体系不断完善，而且随着外资、基金和保险的日益参与，a股的‘制度化’趋势越来越明显。随着资金在长线，所占比重的增加，资本市场的有效性和稳定性不断提高，这将为未来的长期缓牛打下良好的基础。”

　　 “目前，中国正处于高质量发展阶段。科技、消费和医药领域的板块，以及市场份额和净资产收益率不断提高的周期性行业的领导者，都是我乐观的投资方向。”据研究，何杰指出，从过去10年到20年，涨幅a股前40名大多是医药和消费类股板块医药和消费类股板块基本上没有周期性属性，此类企业的发展基本上是缓慢向上的，股价不会波动太大。然而，在这40只股票中，也有一些周期板块的领导者，他们的年化复合收益率与消费类股和医药类股没有太大区别，尽管波动是不同的。

　　 何杰指出，除创业板指数外，目前主要指数中的市盈率估值处于历史低位。经过流行病测试，a股仍然是一个有吸引力的股票

　　 “根据我们近年的研究，中国经济和中国企业的高质量发展是贯穿资本市场未来发展趋势的一个主要因素。不仅有自主可控的技术创新和高端制造等高质量发展，而且在人均收入增加和健康意识提高的背景下，人们也在不断追求高质量的消费(包括医药领域)和更美好的生活。在这一趋势发展的过程中，资本溢价将继续向集中领先的公司倾斜，因为这样的公司可以不断地进行产品创新和技术研发，并继续保持和建设一个深刻的护城河”何杰说。