九泰基金：PMI显示制造业稳步恢复 补涨行情有望延续

　　 上周，a股市场围绕低估值滞胀和板块补偿性增长的逻辑展开。金融和房地产等低估值周期出现在领涨，板块，制药和科技类股板块被回调，市场回到3000点以上的区间。上证综合指数和沪深300分别上涨5.82%和6.78%，而创业板和沪深1000指数分别上涨3.36%和4.03%。美国三大股指道琼斯， 纳斯达克和标普500分别上涨3.25%、4.62%和4.02%。从行业层面来看，上周线上有29个中信产业出现增长。涨幅排名前三的行业板块是餐饮、旅游、非银行和房地产，分别增长了19.40%、13.76%和10.25%。涨幅最后三个行业是媒体、医药和钢铁，分别增长1.19%、1.98%和2.13%。从2020年初至今，板块排名前五的是医药、餐饮和旅游、餐饮、电子和计算机。涨幅占26%~41%，最后五大产业是石油石化、银行，煤炭、钢铁和交通运输，其中涨幅占-13~-4%。

　　 欧和美采购经理人指数反弹，全球经济继续复苏。6月份，美国ISM制造业PMI为52.6，超过市场预期49.70，较5月份43.1上升9.56，创一年新高。6月，元区制造业PMI为47.4，前期值为46.9，预期值为46.9。尽管仍低于荣枯线，但它已经反映了恢复生产带来的微小改善。总体而言，全球经济已从4月至5月的全面关闭转向逐步复苏。从全球主要消费国和生产国的角度来看，6月份采购经理人指数高于荣枯线的经济体数量在过去12个月中达到了较高水平，显示出全球经济快速复苏的势头。

　　 6月份，美国非农数据再次超出预期，服务业就业大幅改善。由于自4月中旬以来的经济重启计划，美国经济已经复苏，供求状况略有改善。6月，美国新增非农就业人数约为480万，市场预期为323万。新增就业人数创历史新高，5月份后再次超过预期。其中服务业的改善最为明显。从5月到6月，主要行业失业率的变化显示，休闲和酒店业从35.9%下降到28.9%，教育和医疗服务业从10.1%下降到8.6%，专业和商业服务业从9.0%下降到8.6%。

　　 采购经理人指数显示，中国制造业正在稳步复苏，外部需求的改善将把内需作为经济的一个新亮点。根据统计局发布的数据，中国制造业6月份的采购经理人指数为50.9%，较上月上升0.3个百分点，也超过了此前50.4%的市场预期。自今年3月以来，荣枯线上的采购经理人指数已连续第四个月保持在50%。受美，经济复苏的推动，欧， 中国6月份新出口订单从5月份的35.3%上升至42.6%，成为最大的边际改善项目。根据2019年各行业海外收入的比例，电子、家用电器，机械设备是最主要的行业，分别占42.9%/32.5%/16.5%。预计外部需求相关性较高的行业在下一阶段的绩效提升灵活性将会更大。

　　 短期而言，低价值滞胀周期股票的补偿性增长预计将继续。一方面，经过上周的上涨，虽然房地产、非银行金融、建材、银行、煤炭等低价值滞胀板块的估值水平有所上升，但与医药、科技、消费等板块相比，其估值水平仍处于2011年以来的较低历史位置。同时，上述板块今年的累计涨幅明显低于板块的医药、科技和消费，仍有估值修复和补偿的空间