自下而上优选好公司 看好估值相对合理的大消费龙头

　　7月17日，安信优势增长混合基金发布的二季报显示，基金今年二季度收益率21.5%。自2015年5月成立以来，该基金收益率达125.23%，在同类混合型基金中位居前列。

　　安信优势增长混合基金基金经理聂世林在报告中表示，二季度适当均衡配置，增加了周期的配置比例，减持了部分估值较高的医药等。此外，对于长期竞争优势明显的TMT公司，虽然短期受到外部冲击，适当增加了配置比例。

　　聂世林在接受记者采访时表示：“对待市场一定要有底线思维，不能因短期宏观压力而过于悲观。市场流动性持续宽松、创业板注册制增强市场活力、外资持续流入、整体市场估值合理等因素都相对有利。”

　　在谈到看好的行业时，聂世林表示：“坚持自下而上选择个股，看好估值相对合理的大消费龙头，行业基本面依然景气的地产后周期。新兴产业方面，半导体、5G和新能源汽车是未来几年持续重点研究关注的方向，看好竞争格局清晰的细分子行业龙头。”

　　投资偏均衡是聂世林突出的风格。他告诉记者：“这可能与我本身的个性有关，我不是激进性格的人，我更愿意保持一种均衡的状态，就好像跑步，我倾向于在一个长跑过程中达到中上的成绩。所以，对我来说除了进攻，防守也很重要。”

　　在聂世林的选股框架里，除了传统的财务分析外，他还会着重考量具备长期竞争优势的好公司和优秀的企业管理层这两个要素。

　　“选择具备长期竞争优势的好公司，是一个好的投资的起点。”聂世林对记者表示，“从企业的产品和服务入手，深刻吃透这家公司是靠什么赚钱的，只有在了解了企业本质之后，才有可能对未来长期价值做相对靠谱的估算。”

　　垄断和复制是聂世林认为相对比较容易分析把握的两类竞争优势。“你拥有别人没有的，那是狭义的垄断，广义的垄断是你拥有别人做不了或者做不好的。无论是生物药的研发，还是芯片的设计，甚至生产端的高良率，我都归结于广义的垄断性竞争优势。”聂世林对此表示。复制则是指公司有能力将自己的产品和服务快速的低成本扩张，从而带来龙头地位的巩固。

　　聂世林强调，投资企业说到底是投人，好的企业通常都有一个比较出色的企业家，或是一个好的管理层。“好的企业就算是在一个非常传统的行业，也能做出非常显着的超额收益。”聂世林对记者表示，“真正好的企业家通常都非常务实，他永远在路上，永远在给你解决问题。”

　　在风控方面，聂世林给自己设置了严格的风控纪律：即便是再看好的板块，在持仓中也不会超过20%的上限。“如果押宝某一两个行业，可能上涨的时候，净值会非常好看，但是随之而来的问题就是市场回调的时候，回撤也会很大。这样不符合我所讲究的均衡状态。所以，我会刻意的保持某一板块的上限比例。这样做的好处在于，市场下跌的时候，基金与整个市场不会发生特别显着的共振。”

　　聂世林认为，从长期的角度来看，控制市场风险最有效的方式仍是找到好的个股。“回顾历史你会发现，如果你重仓的是一些真正长期的价值股，是可以带领你穿越牛熊市的。目前，我个人绝大部分的精力也是放在自下而上找个股上。”聂世林对此说道。