边风炜：估值仍是最重要准绳

　　未来一个多月很多不确定性将慢慢落地，市场仍有反复，但尘归尘，土归土，估值仍是最重要的准绳，最近市场更清晰地以经济复苏为主要投资逻辑，而上半年的三条赛道似乎过于拥挤，当下正在松动。

　　本周市场低位蛰伏，人气低迷，谨慎情绪明显，不过指数的表现还行。市场就是这样，每当你以为会怎样时往往就事与愿违。所以投资者如果不能跑在市场先生的前面，仅仅是跟随他，那一般是拿不到好处的。

　　上周我们说 “在海水退潮时别忘了捡起心仪的贝壳”，文中主要阐述了两个观点：一个是目前没有系统性风险；另一个是目前该跌的在跌、该涨的在涨，虽然市场看似羸弱，但我们却感觉挺健康。从7月以来，市场在慢慢转换节奏，高低估值的切换、不同行业的切换在缓慢进行，很多投资者很不适应当下这种蛰伏，甚至称之为煎熬，我们却觉得不能享受这种震荡的投资者往往是不能在市场中长期成为赢家的。

　　“慢就是快”，这是我们在过去文章中经常出现的一句话，虽然看着有点哲，其实就是要投资者学会忍耐低波动，享受慢的过程。股票就是这样，当你每天的关注点只是在涨幅榜前列时，人也变得狂躁不安，一两天不涨就感觉浑身不自在，很多八九月亏损累累的投资者大部分都是七月在巨量换手中进入市场的，感觉没有惊涛飓浪就不是一个好的弄潮儿；但其实市场大部分个股的上涨都有较长的蛰伏期或酝酿期，真正的巨浪一定是需要长时间能量的积聚，所谓“静水流深”，就是巨浪前的海底变化，不能享受风平浪静的人往往也无法平静面对惊涛飓浪。

　　2008年有一本很出名的书，相信很多投资者有耳闻，书名叫《时间的玫瑰》，作为当时国内价值投资的引导者，一时间声名大噪，不曾想之后白酒经历了2012年的塑化剂事件，茅台等价值龙头跌入谷底，一时间被市场谴责，“时间的玫瑰”也似乎在刹那间凋零。十年后茅台来到1800元，很多价值股在过去一两年屡创辉煌，此时价值投资者再度名声大噪，但也许未来又将是意想不到。

　　回到市场，未来一个月很多不确定性将慢慢落地，市场仍有反复，但尘归尘，土归土，估值仍是最重要的准绳，最近市场更清晰地以经济复苏为主要投资逻辑，相关的航空、汽车、基建等明显受到更多资金青睐；而上半年的三条赛道似乎过于拥挤，当下正在松动，此时我们希望大家更多自下而上，相信价值在每一次震荡中的扶手作用，最终更具性价比的品种将穿越震荡。下半年流动性没那么松了，泡沫自然也就小了，激情退却后总有一些倦意，此时希望投资者们能享受蛰伏，耐心等待玫瑰的花开。

　　(作者为国泰君安上海研究总监)

　　（文章来源：大众证券报）