食品饮料 行业2020Q3业绩前瞻：“必选消费”属性带动业绩增长 维持“增持”评级

　　 代理机构：华泰证券

　　 等级：超重

　　行业整体 20Q3 收入和归母净利润有望环比持续改善

　　 餐饮行业在疫情下具有明显的“需求消费”属性，全行业受疫情限制，龙头企业仍保持平稳较快增长。预计第三季度行业收入和归母净利润将继续逐月改善。白酒行业需求反弹带动基本面继续改善，高端白酒量价上涨带动收入快速增长；调味品虽然有季节性波动，但总体增长稳定。乳制品受益于高端产品需求增加，带动消费价格中心上移，成本上升使竞争格局改善；速冻食品结构升级促进收入稳定增长，同时加快利润增长。主要推荐贵州茅台，五粮液，洋河股份，【安井食品(603345)、股吧】和三全食品。

　　白酒：需求回升带动基本面持续好转，20Q3 业绩增速预计环比提升

　　 疫情发生后，经济活动的逐渐恢复导致白酒需求的不断恢复。特别是，春节和端午节抑制的白酒宴会、晚餐和拜访朋友的需求，在中秋节国庆节期间在集中发布。备货经销商在销售旺季的热情较高，预计将推动白酒行业第三季度的销售收入逐月继续提高。目前，白酒工业的基本面已逐渐恢复到疫情前的水平。对高端白酒的需求强劲，而且数量和价格都在上升。贵州茅台、五粮液等一批产品的价格已经超过历史最高水平。我们预计2020年第三季度归母净利润同比增长率为：贵州茅台(12%)、五粮液(15%)、泸州老窖(13%)、山西汾酒(25%)、2854.cn/(10%)、今世缘(13%)、洋河股份(8%)。

　　调味品：餐饮渠道有所回暖，行业业绩有望整体保持平稳增长

　　 第三季度，受疫情压制的外出就餐需求呈现恢复性增长，导致调味品餐饮渠道迅速恢复。预计在Q2高速增长后，尚超、流通、线上的增速将略有下降。我们预计调味品行业尽管存在季节性波动，但整体保持稳定增长，第三季度重点企业收入增速较上一季度有所放缓。我们预计2020年第三季度归母净利润同比增长率为：海天味业(15%)、【中炬高新(600872)、股吧】(12%)和恒顺醋业(13%)。

　　乳制品：消费价格中枢上移，成本上行使得竞争格局改善

　　 在Q2，乳制品行业的收入迅速反弹，在第三季度，收入的增长率预计将继续。疫情加强了消费者对健康等问题的关注。对基本白奶等产品的需求旺盛，高端白奶需求上升，使得消费价格中心上移。此外，这一轮的原材料成本处于上升周期，使得龙头企业不断缩减开支，减少竞争产品之间的降价、打折促销等活动来追求更多的利润，改善行业的竞争格局。

　　速冻食品：结构升级有望推动收入稳定增长的同时利润加速增长

　　 20Q3终端需求还是不错的。餐饮的复苏、速冻品类的拓展和应用场景的延伸，以及产品结构升级的加快，预计将推动行业领先收入持续稳定增长，迎来的利润率有望逐年提高。我们预计领先安井食品的第三季度收入同比增长25-30%，归母的净利润预计同比增长50%。预计业绩增长的主要驱动因素是产品结构升级和涨价效应，去年第三季度原材料成本压力较大；三全食品第三季度收入同比增长20-25%，归母净利润同比增长244%-369%(业绩预测)。主要驱动因素是公司通过加强经营能力和提高管理效率，将利润率恢复并保持在较高水平，同时通过品类拓展和渠道拓展实现了收入的稳步增长。

　　风险提示:食品安全，宏观经济表现低于预期，疫情风险和行业竞争加剧。