华林证券：3300点的A股前景分析

　　市场的走势分为三类：上涨、盘整和下跌，那为什么走势需要盘整，盘整实际上是多空换手的过程，比如A股现在就是一个盘整，盘整之后上涨和下跌的概率各占一半，因此有人说现在见顶了，这个说法也是成立的，毕竟未来是不可预知的，如果能够提前知道，那只要做到买入并持有就够了，实际上市场对于个股的分析长期持股更侧重业绩的跟踪，如果业绩能够按照一定的斜率上涨，自然股价也是保持对应的斜率拉升。

　　当前市场大家普遍担忧的是估值过高的问题，生物制药、食品饮料行业确实处在这个问题，是否高还是需要从数据和行业业绩增速去比较，比如10月22日晚间，涪陵榨菜发布第三季度报告，公司1月-9月实现营业收入17.98亿元，同比增长12.09%；实现归属于上市公司股东的净利润6.14亿元，同比增长18.47%。10月23日开盘即封跌停板，说明市场对于这样的数据不认可，可能后面会出现一个恶性循环，亏损肯定是下跌的，而业绩同比不达预期的也是下跌，在当前全球经济不太景气的大背景之下，股价高高在上匹配现有的估值，需要实现大幅度的业绩增长，我们从一些重要指标分析后再做判断。

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　　估值的比较

　　(一)A股指数动态市盈率

　　以过去十年以创业板为例子，市盈率如果超过了140容易构成顶部，历史上三次的顶部分别为：2019/4/30对应市盈率为174；2015/5/29对应市盈率为140；2020/6/30对应市盈率为181，三个顶点之后市场都迎来回落，尤其是2015年的高位迎来了持续4年的超级大熊市，最近两次的顶点是否会迎来一个熊市，不得而知，至少需要一个震荡消化的过程。

　　按照市盈率高低排序，创业板>中小企业板>深证A股>上证a股>沪深300，显然市场向沪深300流入是一个必然的选择，创业板已经明显高估开始了探底之路。

　　　　(二)重点行业市盈率

　　列举了化工、医药生物、银行、食品饮料和家用电器五个行业的市盈率，基本上都处于历史的高位附近，对应历史的高位在2015年，而今重新回到高位附近，值得谨慎对待。

　　　　02

　　资金面统计

　　(一)北向资金流向统计

　　截止10月23日数据，最近3个月北向资金流出规模为465亿元，本年度流入合计1021亿，自开通以来总流入10955亿元，因此可以看到北向资金整体是买买买的节奏，但是已经出现了阶段性做空的情况，现在就是看什么节点，北向资金会重新回到做多的节奏之中来。建议短期防御为上策，控制仓位。

　　　　(二)市场资金流向统计

　　1、市场整体资金流向

　　截止10月23日数据，最近三个月市场资金流向统计的情况看不是很乐观，市场总流出的规模为5004亿，资金其实并没有去做多，这和估值分析的结论是高度吻合的，是的资金利用震荡在持续的离场，因此第四季度市场可能会迎来加速下跌的可能性还是存在的。

　　　　2、行业资金流向

　　截止10月23日的数据，我们截取了60交易日行业主力净流入的数据，几乎的清一色的流出，因此也印证了上面A股整体流出的特征。

　　　　从行业主力净流入的金额情况看，医药生物、电子、计算机流出最多，申万28个行业几乎都是呈现流出的态势，流出最少的是银行，综合和钢铁，涨幅本身有限，因此流出的规模小属于正常范围。

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　　业绩增速

　　(一)A股重要财务指标

　　1、A股历年营收规模

　　截止到2020-10-26，沪深两市共披露720家上市公司三季报， 预计2020-10-27，沪深两市共披露399家上市公司三季报。

　　营收规模整体看呈现增长的态势，因此A股今年在全球疫情蔓延的环境下能取得这样的结果非常不容易。截止到第三季报，全年的营收规模同比去年的有增长的，的确中国可能是2020年全球唯一实现正增长的国家。A股2020Q3营业收入为37873.88亿元，同比增长6.28%。

　　　　2、A股历年归母净利润

　　截止到2020-10-26，A股归母净利润为3802.84亿元，同比增长10.84%，这个增长仅次于2017年、2013年和2011年，全年有望实现一定程度的超越。

　　　　(二)行业重要财务指标

　　1、行业营收增速比较

　　截止10月26日数据，农林牧渔、非银金融、国防军工、传媒、计算机、有色金属等行业表现较为突出出现了强劲的增长态势，而石油石化、综合、餐饮旅游、纺织服装等行业表现较为惨淡，营收增速呈现负增长。

　　　　2、行业归母净利润增速

　　截止10月26日数据，农林牧渔、电子元器件、国防军工等行业取得了不错的增长，而综合、房地产和餐饮旅游归母净利润出现了较大幅度的下滑。

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　　结论

　　(一)财报数据无论是营收还是归母净利润都整体出现了不同程度的增长；

　　(二)估值处于历史的高位，这个是硬伤，业绩的增长要匹配估值需要一个过程；

　　(三)资金过去三个月持续流出给市场造成了较大的压力，当然长期看如果市场上行趋势重新确立，流出的资金会重新流入；

　　(四)短期谨慎，中期不悲观的我们对市场的判断。