A股面临估值修正压力 工业板块将成新主角

　　近期，美股再创新高，而A股仍在持续调整中。展望后市，A股下一步行情将如何演绎呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，震荡仍将是市场主旋律。

　　中金公司预计，市场可能还有1个月至2个月时间的磨底期。目前市场整体估值已经有明显回调，但结构性估值仍不具备很强吸引力。同时，情绪上也可能还有进一步降温的空间。

　　安信证券表示，虽然一季报是这个阶段A股最大的利好支撑，但一季报预期行情已进入尾声阶段。同时，虽然短期中国CPI压力不大，但通胀问题正引发关注，尤其是大宗商品和房地产价格的问题。预计通胀上行及边际收紧担忧将成为下一阶段市场的焦点，这将使得A股进一步面临估值修正压力。

　　值得关注的是，A股基本面仍然强劲。中信建投指出，从经济运行的角度来看，3月CPI与PPI数据均超出市场预期。同时，宏观经济持续景。综合来看，盈利和景气程度成为市场的主要驱动力，市场下跌逐步趋缓。

　　配置方面，多家券商认为A股仍将呈现结构性行情为主。其中，中信证券明确指出，上市公司一季报期既是工业周期板块自身景气兑现的窗口，也是国资企业治理水平持续提升的起点。因此，工业板块将成为平静期内新的市场主角，对市场形成有力支撑。

　　中信证券：工业板块将成市场新主角

　　展望后市，市场平静期内，政策将继续保持平稳，不会因阶段性扰动因素转向。国内信用周期见顶，但宏观经济复苏依旧有韧性。上市公司一季报期既是工业周期板块自身景气兑现的窗口，也是国资企业治理水平持续提升的起点，工业板块将成为平静期内新的市场主角，对市场形成有力支撑。

　　宏观基本面维度，预计3月社融增速放缓，但结构继续改善；投资依旧维持高增长，制造业投资全年延续性更强；消费稳步复苏，出行服务相关行业恢复更快。

　　上市公司基本面维度，节后至今工业周期板块盈利增速上修幅度远超“核心资产”，市场依旧对工业周期板块一季度盈利高增长预期不够充分，预计工业板块单季对非金融板块盈利增速贡献达到70个百分点，从配角转为主角，并且国企公司治理层面的改善可能带来超预期的利润释放和分红。

　　配置上，建议投资者继续积极调仓，转战平静期内的四条新主线：一是本轮市场调整后，性价比较高的成长主线，如消费电子、半导体设备、信息安全、军工等；二是短期景气恢复明显，去年因疫情受损的行业，如旅游酒店、航空等；三是受益于海外需求复苏的品种，包括出口链中的汽车零部件、家电、家居、机械、建材等；四是一季报的潜在高弹性品种，集中于钢铁、有色和化工板块。

　　中金公司：市场仍在磨底期

　　总体来看，虽然市场步入缓慢盘整的“磨底期”，急跌阶段可能已经结束，但市场彻底见底可能仍需要时间。

　　具体来看，目前市场整体估值已经有明显回调，但结构性估值仍不具备很强吸引力。同时，情绪上也可能还有进一步降温的空间。按照历史中期调整的节奏初步判断，市场磨底期可能还有1个月至2个月的时间。

　　同时，长期看无须过度悲观，投资者需要保持耐心、静待市场见底。在业绩期紧跟业绩进行自下而上选择行业和板块。

　　配置方面，建议投资者重结构、轻指数，自下而上。市场磨底期恰逢业绩披露高峰期，除关注业绩外，建议选股从两个思路出发：一是估值相对合理且基本面仍在复苏的行业，如泛消费行业，如轻工家居、家电、汽车、酒店旅游，以及部分供需结构相对好的周期行业等；二是关注行业保持高景气趋势，高增长足以对抗政策转紧对估值的压制，如半导体等科技硬件、新能源汽车产业链中上游、新能源光伏等。

　　中信建投：市场下跌逐步趋缓

　　4月份，维持市场下跌逐步趋缓的判断，建议投资者保持中性灵活的仓位不变。

　　从近期市场表现来看，市场主线是一季报超预期方向和PPI超预期方向。现阶段主板一季报披露率大约为10%，在周期板块业绩持续超预期的带动下，主板业绩增速远远超越创业板。从经济运行的角度来看，3月CPI由负转正至0.4%、PPI较快上涨至4.4%，均超出市场预期。

　　中观层面上，钢铁持续限产推动了钢铁价格上涨，工程机械销量大幅度攀升，都反映出宏观经济持续景气的特征。从利率来看，十年期国债利率仍然在3.19%-3.2%附近窄幅波动。综合来看，盈利和景气程度成为市场的主要驱动力。

　　展望后市，对投资者而言，需要关注盈利和估值逐步进入匹配的过程。特别是4月之后，金融市场利率和实体经济利率变化可能带来阶段性的反弹机会，交易型投资者可以参与，但价值型机构投资者仍然需要等待。

　　策略方面，建议投资者关注三方面：一是核心资产逐步进入估值盈利匹配区间，投资者可以根据投资期限进行左侧建仓或者继续观望。二是继续关注高股息板块，持有高铁运营、酒店和景点等疫情结束受益板块。三是跟踪经济景气变化，观察经济和流动性的拐点。

　　招商证券：A股基本面仍然强劲

　　当前，美股迭创新高而A股陷入调整，A股当前主要反应的是宏观流动性回归中性，微观流动性层面，当前边际增量资金放缓，从增量转为存量博弈的格局。

　　展望后市，A股基本面仍然非常强劲，尤其是受益于全球经济改善的中国优势制造，未来持续超预期的概率较大。同时，美股在未来3个月之内，也可能会出现类似A股春节之后那样级别的调整，届时A股反而会相对抗跌。

　　配置方面，在前期调整后，A股将呈现结构性行情为主，建议投资者精选今年业绩高增长，估值相对合理，又有成长逻辑的个股，将会在今年获得正收益。

　　行业方面，疫情后中国制造业的“微笑曲线”已现，中国优势制造将会成为未来五年最重要的投资主线之一。同时，碳中和碳达峰也是贯穿今年全年的投资主线。

　　安信证券：A股进一步面临估值修正压力

　　目前，一季报是这个阶段A股最大的利好支撑。从时间上看，A股一季报预期行情已进入尾声阶段，近期相当多“核心资产”相关品种的反弹表明其已一定程度反应了一季报利好，部分率先反弹的“核心资产”品种甚至已经开始走弱。

　　值得关注的是，市场对核心资产一季报低预期的反应要比超预期敏感得多，显示一季报之后市场对后续利好及当前估值水平的支撑缺乏信心。

　　与此同时，虽然短期中国CPI压力不大，但中国的政策当局在密切关注通胀问题，尤其是大宗商品和房地产价格问题。预计通胀上行及边际收紧担忧将成为下一阶段市场的焦点，这将使得A股进一步面临估值修正压力。

　　策略方面，A股在完成估值修正以前，战略上仍需以防御为主，整体配置结构要侧重于估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种，对于股票估值的容忍度需要比去年显着苛刻，并且选股需要向中小盘价值成长股进行延伸和下沉。

　　因此，建议投资者利用本轮反弹去调整仓位和结构。重点关注银行、钢铁、社服、航空、煤炭、家居等。

　　国盛证券：弱化指数

　　总体而言，市场并不存在系统性风险。首先，国内经济复苏仍在继续，带动企业盈利持续向好。其次，货币也不会出现系统性的收紧。再次，近期海外不确定性也有所消退。

　　最后，本轮PPI超预期上行主要由上游大宗商品价格快速上行拉动，但近期随着美欧疫情反弹、全球经济复苏预期回落，3月以来大宗商品价格已在逐步回落。考虑到PPI相对大宗商品价格存在1个月左右的时滞，预计4月PPI环比有望回落。

　　配置方面，建议投资者弱化指数，关注三条主线挖掘机构性机会：一是PPI上行、碳中和相关的钢铁、有色、煤炭等板块。二是低估值、高性价比的银行保险、建筑等板块。三是长期景气向好、调整后估值性比明显提升的新能源、半导体、医药、家电等板块。

　　方正策略：把握结构

　　4月份，A股迎来一季报密集披露，短期市场交易核心将在盈利端聚焦，尤其是高位抱团股的业绩验证，将决定前期风险释放是否到位以及未来估值的锚。不过，经济的超预期韧性也带来政策收紧担忧，从而导致市场无差别估值下杀，流动性或成为4月最大下行风险。

　　配置方面，建议投资者4月围绕高景气与低估值两条主线布局，关注三条主线：一是关注竣工逻辑下的地产后周期机会，尤其以建材、轻工为代表的建安产业链。二是关注受益于经济回升、库存回补，以及制造业产能扩张逻辑下行业维持高景气的钢铁、机械、化工等板块。三是低估值板块均值回归，尤以银行、保险板块整体估值依然处于低位。大金融行业向上空间较大，可关注高性价比的次优标的。

　　广发证券：“热门股”超跌反弹接近尾声

　　展望后市，市场主要不确定性在于流动性的变化方向和幅度，稳货币、紧信用但“不急转弯”是基准情景下，投资者可重点观察4月下旬的政策窗口。

　　面对美股创新高，A股部分“热门股”面对披露的高景气数据，股价反应平淡或反而下跌，依然是“对利好钝化、对利空敏感”。总体来看，“热门股”的风险溢价仍处于历史较低水平，反弹时间和空间接近微观结构修正的历史规律，反弹接近尾声。

　　配置方面，微观结构修正带来中期风格切换，市值下沉是第一位的，小市值更为占优。建议投资者进一步调整持仓结构，关注化学制品、化纤、通用机械、汽车等。主题关注“碳中和”下供给收缩，如钢铁、电解铝。

　　平安证券：继续震荡

　　近期，A股市场和海外市场走势有所分化。海外市场，特别是美股市场的三大指数在复苏提振下再创新高，但是全球资本市场对于后续走势存在分歧，美债和加税的不确定性尚存。

　　展望后市，A股震荡行情将继续演绎。预计海内外市场走势分化短期仍将延续，国内企业的业绩在疫情修复后也迎来分化。配置方面，A股市场在业绩窗口期，建议投资者更多关注一季报超预期的个股。

　　新时代证券：市场在技术性反弹过程中

　　展望后市，基金发行降温将会持续一个季度左右，这是股市二季度的某个时候可能出现二次调整的内在原因。基于对2021年盈利非常乐观的判断，今年4月底至5月的某个时间，市场也许会出现二次调整，但幅度可控。过早规避或以非常保守的态度应对二次调整可能会得不偿失。短期来看，市场目前依然处在技术性反弹的过程中。

　　配置方面，周期股的行情依然没有结束，但是波动可能会加大，需要重点寻找个股层面的预期差。建议投资者关注有色、化工、保险、汽车、电子等行业中利润兑现逻辑较好的方向。其中，这一轮经济回升中，受疫情影响最大的电影、航空、酒店、旅游等行业将是最晚进入景气周期的行业，估值低，且业绩拐点的逻辑刚开始发酵，建议投资者重点关注。

　　（文章来源：澎湃新闻）