家用电器行业研究：集成灶行业景气度高 产品结构持续升级

　　 投资要素

　　 集成灶行业蓬勃发展，普及率持续提高。2021-2025年，集成灶销售年复合增长率预计为15%，超过传统厨具行业平均增长率(近几年房地产调控持续，传统厨具发展表现平淡)，市场规模预计达到350亿元。从市场渗透率来看，整体灶产品在烟灶市场的比重逐年上升，但渗透率仍处于较低水平：

　　 2017-2019年，集成炉灶的销售额分别占国内厨房电器市场烟具总销售额的5%、9%和11%。考虑到产品的核心竞争力和知名度，未来集成灶在厨具行业的渗透力会进一步扩大。此外，房地产销售数据的不断完善和竣工数据的积极变化，将有利于中短期综合炉灶市场的发展。

　　 集成炉灶实现了对消费者的准确覆盖。中小户型会考虑空间利用、声音干扰等更多的功能需求。集成灶集炉灶与消毒、蒸、烤功能于一体，明显节省厨房空间，为添加其他小家电、增加储物空间提供机会，满足中小家庭的生活需求。开放式厨房弱化了厨房与餐厅的功能边界，但存在油烟扩散的问题。整体灶的进风口距离灶具约130mm，能及时吸收扩散前的油烟，解决油烟扩散问题。净吸收率超过95%，在开放式厨房中具有显著的竞争优势。

　　 产品结构不断升级，行业深度发展。整体灶中烟灶消费产品的份额逐年下降，而烟灶蒸(烤)产品的份额增长迅速。在过去的20年里，该产品的在线份额从6.8%上升到20.3%，离线份额从4.5%上升到13.5%，表明最终消费者开始关注蒸锅、洗碗机和蒸烤等更高阶的产品。与消毒柜/储物柜的基本功能相比，蒸箱功能产品的单价和毛利率更高，整体灶的产品结构明显升级。

　　 优化销售网络，探索创新营销模式。综合炉灶企业进一步优化和加大品牌宣传推广力度，而多维度触达年则较少关注消费群体，加强用户渗透。除了在传统电视媒体投放广告，在户外高射炮等媒体投放广告，积极参与展会、团购、博览会，邀请知名人士为自己代言外，品牌更加注重产品与效果相融合的营销效果，对传统媒体广告的整体投入开始向直播/短视频等新的网络媒体倾斜。

　　 投资建议：集成灶产品依靠不断的外观优化、智能升级和产品认可度的不断提高，对传统厨房电器和油烟机的替代性明显增强。从产品开发周期来看，集成灶已经进入快速发展时期，市场空间广阔，行业格局清晰。集成灶具企业在集成和嵌套方面展开竞争，不仅不断创新和优化产品结构，还延伸到集成水槽洗碗机乃至橱柜业务，不断完善产品矩阵，从单一厨房电器生产商转型为整体厨房解决方案提供商。品牌企业通过线上引流和线下体验，加速线上线下融合，实现渠道改革和赋能。品牌整合直播、内容营销等媒体矩阵，积极提升品牌多渠道传播沟通能力，实现新零售营销增权，建议关注整合灶头品牌浙江美大和【火星人(300894)、股吧】。

　　 风险预警：消费者需求低于预期；渠道结构相对简单；品牌认知度低，竞争力差；原材料流感