中小市值行业研究周报：菲莫国际加速企业“无烟”转型 计划10年内在日本市场停止卷烟销售

　　本周关注：5 月5 日接任菲莫国际(PMI)首席执行官的Jacek Olczak 在接受《日经新闻》在线采访时预测，日本将在10 年内成为一个无烟社会。同时公司计划在未来10-15 年内逐步退出卷烟产品市场，并且希望这种转变首先发生在日本。

　　日本《健康促进法》修正案禁止在餐馆吸烟，加热不燃烧产品获许可由于加热不燃烧产品产生的有害物质比传统香烟少，日本去年生效的《健康促进法》修正案禁止在餐馆吸烟，但表示如果满足某些条件，比如有通风设备，可以在餐馆吃或喝时使用加热不燃烧产品。在2019 财年，日本的卷烟销量为1181 亿支，仅为1996 年峰值的三分之一，菲莫国际CEO Olczak 预测日本将在十年内成为无烟社会，目前其国内销售的烟草中加热不燃烧产品占比近30%。

　　菲莫国际加热不燃烧产品在日本市场占有率为70%2016 年，菲莫国际开始在日本全国销售IQOS 加热不燃烧产品。根据英国市场研究专家欧睿国际(Euromonitor International)报告，2019 年，公司在日本加热不燃烧产品市场占有率为70%，远高于其竞争对手日本烟草和英美烟草，市占率分别为10%，20%。公司CEO Olczak 表示，为回应日本《健康促进法案》，公司将持续把研发重点放在加热不燃烧产品上，推出使用新技术的设备，并考虑扩大加热不燃烧设备的功能，同时除了提供年龄验证功能外，为防止未成年人吸烟，公司还将开始开发一个应用程序以帮助吸烟者管理自身健康。

　　菲莫国际计划将新型烟草销售区域扩大至100 个国家2020 年，公司加热不燃烧烟弹出货量占公司总出货量的11%，同比提升3pct，并且公司表示在过去四年中，全球卷烟市场萎缩接近10%。公司新型烟草产品目前在全球66 个国家和地区销售，CEO Olczak 表示希望到2025 年将覆盖地区增加至100 个，并且希望在自己担任首席执行官期间公布公司退出卷烟市场的时间表。具体到亚洲，公司新型烟草产品已经在日本和韩国全国范围内销售，在马来西亚和菲律宾的一些城市也有销售，在包括东亚在内的全球越来越受欢迎。公司新型烟草概念的快速发展亦提升了其盈利能力，在全球烟草市场萎缩的背景下，虽然公司2020 销售额为286 亿美元，同比下降4%，但净利润为80 亿美元，同比增长12%。

　　我们认为，随着各国逐步加强和完善控烟政策，消费者减害意识逐步提高，以及国际烟草巨头将研发和战略重点转向加热不燃烧以及雾化电子烟等无烟产品，新型烟草的全球变革趋势已然成型，建议关注HNB 以及雾化产业相关供应链企业。

　　投资建议：1)HNB 产业链：国内市场--重点推荐：华宝国际/华宝股份(国内烟用香精龙头)、劲嘉股份(国内烟标龙头，积极卡位新型烟草)；其次建议关注：【集友股份(603429)、股吧】、顺灏股份、东风股份等；国际市场--盈趣科技(IQOS精密件二级供应商)；2)雾化产业链：重点推荐：思摩尔国际(全球雾化代工龙头)、建议关注：雾芯科技(国内雾化品牌龙头)。

　　风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。