LPR连续15个月“原地踏步” 未来是否下调仍存争议

　　今日，新一轮的LPR报价出炉，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。 

 　　至此，LPR已连续15个月持平。

　　上周，央行开展1000亿元中期借贷便利(MLF)，利率同样维持不变。通常来看，当月MLF利率不动，LPR报价也会保持稳定。因此，7月MLF利率不动，意味着当月LPR报价基础按兵不动早有预期。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，本月LPR报价不动，或由于18家报价行本月报价变动的算术平均值小于最小调整步长(5个基点，或0.05%)。

　　在央行宣布全面降准后，市场对利率的走势格外关注。

　　7月15日，央行实施1000亿MLF操作，操作利率为2.95%。当日全面降准落地，释放的长期资金中一部分用来置换当日到期的4000亿MLF。

　　据悉，自2019年8月份LPR改革以来，LPR共经历了四次调整。具体体现在：

　　2019年9月，一年期LPR下调5个基点，由4.25%下调至4.2%，5年期以上LPR维持不变；

　　2019年11月，1年期LPR及5年期以上LPR同步下调5个基点，分别由4.2%下调至4.15%、4.85%下调至4.8%；

　　2020年2月，1年期LPR由4.15%下调10个基点至4.05%，5年期以上LPR由4.8%下调5个基点至4.75%；

　　2020年4月，1年期LPR下调20个基点至3.85%，5年期以上LPR下调10个基点至4.65%。

　　总体看，1年期LPR累计下调40个基点，5年期以上LPR累计下调20个基点。自2020年4月份以来，LPR一直保持“原地踏步”。

　　此前，在国新办新闻发布会上被问及未来是否还有进一步降准甚至降息的必要性时，央行货币政策司司长孙国峰表示，此次降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作，稳健货币政策取向没有发生改变。

　　但是市场上也有不同的声音发出。中信证券明明团队认为，如果LPR继续保持不动，实体经济融资难题依然无法得到化解，那么本次降准可能成为宽松周期的起点，货币政策或追加各类措施，从而推动利率下行，缓解经济融资与发展的压力。

　　申万宏源证券则认为，LPR直接联系于存量贷款利率，但并不与存款利率直接挂钩，下调LPR对银行利润表而言“兹事体大”，一旦导致商业银行存贷款利差收窄，以至于抑制资本金补充速度，反而会约束银行资产负债表的扩张潜力。此外，LPR直接挂钩房贷利率，当前长效调控机制有所加强，遏制房价过快上涨成为政策重点关注，不宜下调LPR。

　　而中国民生银行首席研究员温彬则认为，当前下调LPR还存在一定制衡因素。一是从经济恢复程度上看，我国经济数据整体好于预期，相对于普降LPR，更加需要的是结构性降成本。二是外部环境中的不确定因素有所增多，美联储可能提前转向风险。这都是我国在调整包括LPR在内的利率水平时，需要考虑的现实问题。

　　王青则指出，总体上看，LPR报价走势取决于宏观经济和物价形势决定的政策利率(MLF利率)走向、市场资金面变化，以及贷款市场自由供求等因素。

　　“现在LPR报价下调并未在7月兑现，预期落空，不排除接下来债市出现一定幅度调整的可能。不过，考虑到目前LPR报价下行动能仍在积累，下半年兑现的可能性较大，因此与前期相比，三季度中端市场利率中枢仍会‘下一个台阶’。”王青表示。