食品饮料：旺季来临 震荡中寻求超预期机遇

　　 投资要点

　　 本周市场回顾：2021年9月6日至9月10日，上周沪深300指数上涨3.52%，食品饮料行业上涨2.36%，较沪深300指数上涨-1.16%。所有行业在SW行业分类中排名第21位。细分行业中，软饮料涨幅最大，为4.98%。其他酒类跌幅最大，跌幅为6.17%。截至2021年9月10日，餐饮指数市盈率为39.52，较上月上升1.02台，高于历史平均水平6.47台。食品预计溢价率为193.26%，高于58.38%的历史平均水平。

　　 个股方面，涨幅居前的是安德利，莲花健康，酒鬼酒，加加食品和广东甘化百润股份， 广泽，【金字火腿(002515)、股吧】，等。

　　 周观点：

　　 白酒：旺季来了，我们预计高端酒全年会从高到低，中国第二高端酒的景气度不会降低。以茅台，为首的高档酒业绩验证打消了市场疑虑，三季度超出市场预期潜力。有望走出全年前高后低的走势；茅台箱/散装批价格分别维持在3750/2800元高位。1935年五洲新产品上市，中秋国庆茅台酒量约8000吨。我们预计第三季度的收入增长将超出预期。五粮液有很大比例的计划外资金，在计划内完成程度很高。盈余将延续至明年，下半年销售旺盛乐观；泸州老窖营收增速二季度触底，控货价格1573，增长良好；

　　 中国次高端龙头企业增速和渠道反馈仍为正。随着价格扩张叠加消费升级，次高端迎来消费升级渠道的扩张期和发展机遇。社德、酒鬼、酒鬼等全国次高端涨价平稳，渠道盈利领先，成交量迅猛。下半年，不乏收入增长超过市场预期的潜力。区域次高端注重价格带升级带来的整体增长贡献，梦6、古20、青花30等大件享受500元以上酱酒产能有限带来的行业机遇；考虑到2021H2年疫情后旺季长期加速补库和基建催化，流动性较宽，虽然目前板块估值仍处于历史估值中心偏高的位置，但今年基本面稳定且有所改善，中长期来看，我们对白酒概念长期看好。

　　 啤酒：罐装和高端有两个明显的趋势，原材料成本的整体上涨带来了涨价的预期。加速，受损渠道逐步恢复，吨价有望进一步上涨。短期支出和竞争格局影响销量，但结构性化千葡萄酒价格进一步上涨。中长期竞争模式已经从量的增加转变为价的增加。罐装趋势明显带动均价上涨，成本进一步降低。我们看好乌， 苏、啤酒，餐饮量贡献增长，啤酒， 华润，高端吨价上涨，青岛啤酒全年结构性改善，将带来利润板块稳步提升。

　　 食品：整体而言，大众消费面临压力，寻找继续受益于工业增长轨道的股票。软饮料增速保持高位增长，烘焙赛道龙头收益明显。今年路威恢复逻辑渠道验证，而左侧调味品龙头则关注改善的转折点。进入成本上升周期，促进行业集中，有利于龙头发展；苏终端消费场景带动复合调味品、2B餐饮产业链、烘焙原料复苏增长，看好第二次消费复苏

　　 投资建议：推荐优质葡萄酒龙头贵州茅台、五粮液，推荐下半年潜力超过市场预期的第二高龙头山西汾酒，洋河股份和古井贡酒，关注啤酒概念领军人物华润啤酒，的高端逻辑；关注食品产业链龙头高丽食品。

　　 风险：宏观经济发展不及预期，白酒需求不及预期，行业竞争加剧。