食品饮料行业研究周报：雾里看花待思辨 一壶浊酒尽余欢

　　 市场回顾：食品饮料整体下滑

　　 上周SW食品饮料下跌9.72%，沪深300下跌3.10%，全板块下跌。分子行业方面，上周白酒行业下跌11.01%，啤酒行业下跌9.74%，调味发酵制品行业下跌9.60%，食品(综合)行业下跌5.63%，肉制品行业下跌5.46%，乳制品行业下跌4.76%。

　　 上周观点：雾里看花等待投机，一壶浊酒充满乐趣

　　 白酒：本周，白酒行业整体下滑，这是由国家市场监管总局发布的《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》造成的。我们对目前在白酒的投资持谨慎乐观态度，根本原因在于白酒限价令潜在政策的不确定性，由于优势企业传承能力强，我们认为白酒“价格”主线的不确定性会比消费税的影响更大。我们认为下半年五粮液相对投资价值较强，下半年获批价格可能站上千元。与此同时，经典的五粮液政策将全面推广，季度间增速将逐月持续提升。未来下一个高端依然会有性能弹性，建议密切关注双节假期前的备货情况和假期期间的销售情况。

　　 啤酒：结构升级逻辑不断兑现，关注下半年价格上涨预期。本周，重庆啤酒和啤酒，华润发布了中期报告，加速了结构升级。此外，在今年原材料整体压力下，建议关注下半年行业整体涨价预期。继续推荐“一大一小”组合，即青岛啤酒，为国酒企业，珠江啤酒，为区域酒企业，长期关注华润的啤酒、重庆啤酒，关注【燕京啤酒(000729)、股吧】的边际改善机会

　　 餐饮产业链(五环):基础调味品承压，千味央厨即将上市。本周千禾味业披露半年报，我们判断Q2营收下降主要是需求疲软、社区团购等渠道分流，利润下降与公司支出增加有关。我们认为上半年基础调味品整体表现承压，建议积极跟踪渠道反馈，在中期报告风险释放后选择合适的安排。上周，证监会发布千味央厨IPO批文，公司是国内最早面向B端餐饮企业的速冻米面食品企业之一，盈利水平和市场份额有望持续上升。

　　 软饮料：行业内低基数公司经营有所改善，建议积极关注相关公司的机会。本周，养元饮品实现了10.46%的涨幅，这与公司第二季度的高增有关。同时，公司积极推动新产品和消费场景的拓展，可以期待根本性的改善。我们认为，下半年软饮料板块的布局和新产品逻辑有望推动高增营收延续，建议积极关注承德露露的边际改善机会目前，中国日报高增已经落地。未来随着人才引进、股权激励、新产品推出，公司逻辑有望不断得到验证，我们看好公司边际改善带来的机会。

　　 乳制品：本周，中国贺飞发布了一份半年报。结合目前的市场集中度趋势和高端、超高端的趋势，我们认为在市场份额提升的逻辑下，出生率的变化目前并没有影响公司的业绩。随着Z世代对国产产品偏好的增强以及叠加奶粉强监管下市场清理的加速

　　 啤酒工业：产量持续下降，进口大麦价格上涨，玻璃价格下跌，瓦楞纸价格上涨

　　 乳业：原料奶均价小幅上涨，全脂奶粉价格持续下跌，脱脂奶粉价格上涨，豆粕价格上涨，玉米进口价格小幅下跌

　　 风险警示：疫情导致的消费场景受限、终端销售不达预期、高端化进程受阻、食品安全问题等。