科源制药报告期内毛利率持续攀升 集采政策对其未来业绩或存影响

　　近日，山东科源制药股份有限公司(简称“科源制药”)更新了招股书，欲冲刺创业板。记者注意到，报告期(指2018年、2019年和2020年，下同)内，科源制药业绩实现了稳健增长，毛利率持续提升，但由于带量采购的持续推行导致下游客户集采中标情况产生变化、未来或要求公司降价等因素，或将对公司客户稳定性、业绩产生影响。

　　招股书显示，科源制药主要从事化学原料药及其制剂产品的研发、生产和销售，产品覆盖降糖类、麻醉类、心血管类及精神类等疾病领域。报告期内，公司营业收入分别为2.71亿元、3.11亿元和3.67亿元，年均复合增长率为16.28%；同期净利润分别为1990.66万元、3014.55万元和6865.14万元，年均复合增长率为85.70%。

　　报告期内，科源制药的化学原料药业务占主营业务收入比例最高，分别为79.66%、77.64%和82.07%，收入金额分别为2.16亿元、2.41亿元和3.00亿元。化学原料药中，抗糖尿病药格列齐特金额占比最大，占主营业务收入比例分别为30.55%、38.78%和41.71%。

　　科源制药表示，主要产品的毛利率持续上升，带动公司业绩快速上升。报告期内，主营业务毛利率分别为36.71%、45.39%和49.94%，主要产品格列齐特毛利率分别为19.20%、29.45%和35.97%，盐酸二甲双胍毛利率分别为-23.71%、15.91%和43.22%。从产品价格看，报告期内格列齐特的单价由571.33元/千克上升至792.10元/千克，盐酸二甲双胍的单价由33.66元/千克上升至65.58元/千克。

　　不过，科源制药也表示，截至招股说明书签署日(2021年9月5日)，公司核心产品盐酸二甲双胍对应下游制剂盐酸二甲双胍片/缓释片等，分别于2020年以后进入国家集采范围，中标制剂产品的价格降幅较大，未来制剂厂商可能会要求上游原料药企业相应降低产品价格，进而对公司的盈利水平造成不利影响。

　　科源制药招股书同时坦言，在2020年8月以后的几轮集采过程中，公司产品格列齐特主要客户曾出现未中标现象，但也有部分客户如天津君安生物制药有限公司等中标，其他产品如盐酸二甲双胍、单硝酸异山梨酯等也存在下游客户集采未中标现象。科源制药认为，随着带量采购的持续推行，客户结构可能发生较大变化，客户稳定性可能受到影响。

　　此外，盐酸氟西汀口服常释剂型和单硝酸异山梨酯缓控释剂型分别于2020年8月、2021年6月纳入集采范围。科源制药表示，公司相关产品尚未通过一致性评价，因此未取得投标资格，短期内可能会对化学药品制剂的收入带来不利影响，截至招股说明书签署日公司主要化学药品制剂一致性评价尚未完成。