非银金融行业双周报：修复行情或启动

　　行情回顾：2021 年10 月25 日 - 11 月5 日间，申万非银金融指数下跌5.04%，在所有申万一级行业指数中位列第21 位，跑输沪深300 指数2.67 个百分点，弱于大市。年初至 11 月5日，申万非银金融行业指数涨跌幅为-22.24%，大幅跑输沪深300 指数15.16 个百分点，在申万28 个一级行业中排名倒数第二。从年初至今的涨幅观察，电气设备、有色金属、采掘等行业受益于景气度提升，行业涨幅位居前三，电气设备、有色金属、采掘行业的指数涨幅均超过30%；而跌幅靠前的板块主要为家用电器、非银金融、房地产行业等，或受估值影响，或是基本面不佳，表现弱于大市。

　　行业要闻：专项债发行提速基建投资回暖可期；证监会发布规则提高招股说明书信披质量；中国国债被纳入富时罗素WGBI有望为中国债券市场引来万亿规模资金；中国版TLAC 监管规则落地四大行迎更高资本要求；量化交易监管再进一步，中证协要求券商按月报送自营、资管量化交易数据信息；紧锣密鼓备开市北交所基本业务规则悉数落地；中期协：重视大宗商品市场国际化建设；银保监会发布《关于进一步丰富人身保险产品供给的指导意见》；四部门：加强产融合作推动工业绿色发展；外资持债叩关四万亿元加仓人民币资产大势所趋。

　　投资建议：从三季报披露的数据来看，行业数据表现良好，行业财富管理转型成效逐渐显现，三季报业绩较前两季度实现快速增长。2021 年前三季度，41 家上市券商营业收入同比增长22.55%，归母净利润同比增长22.85%；分业务来看，资管业务增速最快，2021 年前三季度同比增速达到24.6%。财富管理板块有望保持稳健增长势头，券商财富管理转型加速，在当前结构性行情下，板块内部分化，率先转型的券商有望抢先占有市场份额，成为券商板块上涨龙头。考虑到行业发展势头良好，券商板块估值仍处于历史较低水平，我们对券商股还是抱有信心的，重点关注财富管理主线及估值处于低位的板块龙头。从配置风格上，我们认为四季度低估值板块或将更受青睐，非银板块有望改变开年至今的颓势，形成修复性行情。

　　风险提示：市场利率波动风险；成交量不及预期风险；信用违约事件风险。