2021年11月USDA供需报告点评：全球小麦库消比创6 年新低

　　事件：美国农业部(USDA)发布21/22 年度 11 月全球农产品供需预估：

　　中泰农业快评：

　　小麦：全球库存消费比降至6 年新低，维持中国产量预估。USDA 预估21/22 年度中国小麦产量1.369 亿吨，与10 月持平，高于20/21 年度的1.336 亿吨；维持21/22 年度中国小麦消费1.49 亿吨预估，低于20/21 年度的1.5 亿吨，其中饲用小麦消费3600 万吨，与10 月预估持平，低于20/21 年度的4000 万吨。显然，USDA 并未将中国今秋冬小麦晚播的影响考虑在内(与我们在产业圈调研的情况相悖)，调减小麦饲用需求是考虑了中国玉米、小麦价差的影响因素。预估21/22 年度中国小麦进口1000 万吨，与10月预估持平，低于20/21 年度的1062 万吨，但远高于19/20 年度的538 万吨以及18/19年度315 万吨。与之形成替代的大麦，高粱进口量也呈现大幅增长态势，USDA 在三季度报告中曾预计中国21/22 年度进口大麦960 万吨，远高于19/20 年度的597 万吨以及18/19 年度518 万吨，预计中国21/22 年度进口高粱980 万吨，远高于19/20 年度的371万吨以及18/19 年度65 万吨，海外谷物市场对中国影响在逐步加大，其中全球小麦价格是全球谷物价格的核心。USDA 预估21/22 年度全球小麦产量7.7528 亿吨，较10 月预估小幅下调；预估21/22 年度全球小麦期末库存2.758 亿吨，低于10 月预估的2.772亿吨，21/22 年度全球小麦库存消费比降至35.03%的近6 年新低。

　　玉米： 21/22 年度全球玉米产、消或创历史新高。USDA 预估21/22 年度全球玉米产量12.046 亿吨，高于10 月预估的11.98 亿吨，若实现将创历史新高。产量上调主要源自美国、阿根廷产量预估增加。USDA 同步上调了全球玉米饲用及消费总量，新季全球玉米库存消费比25.54%，高于10 月的25.43%，20/21 年度库消比预估为25.75%。USDA维持21/22 年度中国玉米2.73 亿吨的产量预估，高于20/21 年度的2.68 亿吨，维持新季中国2600 万吨的进口预估，低于20/21 年度的2951 万吨，并未因中国养殖利润下滑下调中国新季玉米的饲用及消费总量，USDA 预估21/22 年度中国玉米产需缺口2100 万吨，低于20/21 年度的2500 万吨缺口幅度。需要注意的是，USDA 并未将全球化肥价格的大幅上涨划入全球玉米产量的评估，这或是未来全球玉米市场的最大变数，并进一步向中国市场传导。

　　大豆：全球库存消费比由升转降，高油价限制消费。USDA 预估21/22 年度全球大豆产量3.84 亿吨，低于10 月预估的3.851 亿吨，高于20/21 年度全球产量3.6623 亿吨，维持巴西新季产量预估，调减美国、阿根廷新季产量预估。USDA 预估21/22 年度全球大豆期末库存1.0378 亿吨，低于10 月预估的1.0457 亿吨。新季全球大豆库存消费比27.45%，低于10 月的27.72%，20/21 年度库消比预估为27.57%，全球大豆库存消费比由升转降。USDA 预估21/22 年度中国大豆进口1 亿吨，高于10 月预估的1.01 亿吨，高于20/21 年度的9976 万吨。中国进口停滞不前，核心在于中国植物油消费受疫情波及以及油厂压榨利润低迷。受到高油价的抑制，USDA 调减21/22 年度全球植物油消费量至2.1179 亿吨，10 月预估为2.1225 亿吨。预估21/22 年度全球植物油库存消费比11.34%，高于10 月的10.81%，低于20/21 年度的12.15%，但仍处于近8 年低位。

　　棉花：下调全球库存预估，中国库消比延续10 年低位。USDA 预估21/22 年度全球棉花产量1.2179 亿包，高于10 月预估的1.2028 亿包，因美棉产量上调。由于消费上调，USDA 下调21/22 年度全球棉花库存至8693 万包，低于10 月预估的8713 万包，预估21/22年度全球棉花库存消费比为15%，延续近8 年低位。USDA 预估21/22 年度中国棉花产量2675 万包，与10 月预估持平，低于20/21 年度的2950 万包。21/22 年度中国棉花库存消费比为91.13%，低于7 月计算的91.15%，仍处于近10 年低位。

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