电力电气设备-10月工控跟踪：供给约束 需求承压 增速回落

　　行业近况

　　我们对安川、松下、台达、禾川、ABB、亚德客、上银科技、汇川技术、【信捷电气(603416)、股吧】等核心工业自动化供应商进行持续跟踪。我们看到能耗双控、缺芯等供给侧约束持续使得主要企业营收/订单持续回落。

　　评论

　　非本土企业：10 月非本土工控企业订单/收入增速进一步回落，此外西门子11 月9 日起对FA 产品涨价+5~15%，以应对芯片等关键物料涨价。

　　总营收/订单角度：台达/亚德客/上银10 月营收分别同比变化+0%/+0%/+22%，环比变化-4%/-29%/-4%。其中台达电10 月营收增速放缓我们认为主要是受到缺料影响，且由于缺料品项多为伺服器、大瓦特数笔电电源等替代性较低的产品。而上银和亚德客10 月营收增速放缓则是由于客户不同程度受限电影响导致新接订单有所放缓。

　　伺服产品线：根据睿工业数据和我们预计，安川/松下/台达/禾川10 月伺服收入同比增长25%/3%/8%/27%，环比变化-10%/+42%/-9%/-6%。细分来看，其中松下主要由于渠道补货，收入出现阶段性环比增长，而安川下游的机床、3C、激光等及传统行业订单均有下滑。

　　低压变频器产品线：10 月ABB/安川变频器收入同比变化-4%/-16%，环比变化-4%/-36%。市场交付仍然受到货期延长的压制，我们预计11-12 月的单月同比增速或将持续为负。

　　本土企业来看：10 月禾川伺服收入同比增速微增(yoy+27%， mom-6%)，汇川10 月新增订单同比增速小幅回落，信捷则同比增速有所下滑。从细分下游来看，我们认为国产厂商在空压机、起重、印包等传统制造增速或将持续承压，而在锂电、光伏等高景气行业仍然有望享受高速成长红利。

　　关键物料短缺、原料涨价及需求增速放缓的影响下，能耗双控进一步加剧了行业的交付和订单压力。我们认为短期仍需拥抱产业链确定性更强的标的，长期则积极把握工控国产化、数字化、全球化的核心企业。

　　估值与建议

　　我们持续重点推荐汇川技术、麦格米特、建议关注：禾川科技(未上市)、【正弦电气(688395)、股吧】(未覆盖)。

　　风险

　　工业自动化需求不及预期，成本持续上涨，缺芯情况加剧。