【看新股】极飞科技拟科创板上市：高研发下业绩持续亏损 获软银、高瓴等青睐

　　新华财经北京12月13日电广州极飞科技股份有限公司(以下简称“极飞科技”或“公司”)的科创板IPO申请已获上交所获受理，保荐机构为申万宏源证券。极飞科技拟募资15.09亿元，用于数字农业智能制造基地项目、广州研发中心建设项目、营销及服务体系建设项目。

　　高额的研发费用投入之下，极飞科技何时能实现盈利仍是一个问号。但立足于农业无人机赛道，极飞科技仍备受资本的青睐。据统计，此前极飞科技已获得软银、高瓴、百度、创新工场等多方资本加持，融资总额超16亿元。

　　主营智能农业装备获软银、高瓴等机构青睐

　　2007年，创始人彭斌成立极飞的前身XAIRCRAFT，主要从事无人机控制系统研发。2012年，公司开始尝试无人机在农业领域的应用。2014年，极飞科技获得成为资本2000万美元的a轮融资并“all in”农业赛道。2015年4月，公司发布发布第一代P20植保无人机。

　　目前，极飞科技拥有农业无人机、农业无人车、农机自驾仪、遥感无人机、农业物联网、智慧农业系统等六大产品线，主要应用于水稻、棉花、小麦、玉米、土豆等农作物的农事管理。其中，智能农业装备是极飞科技最主要的营收来源。

　　植保无人机近年来蓬勃发展，作为我国农业无人机行业头部企业，极飞科技也备受资本市场的关注。2020年11月，百度资本、软银愿景基金、创新工场、成为资本、越秀产业基金、广州新兴基金等机构以人民币12亿元投资极飞科技。2021年3月，高瓴创投对公司追加3亿元C++轮融资。企查查数据显示，极飞科技已先后获得5轮融资，融资总额超16亿元。

　　截至招股书签署日，极飞科技董事长彭斌作为控股股东、实际控制人与厦门极飞、香港极飞合计持有公司57.17%股份。软银愿景基金SVF FLY持股12.91%，百度旗下资本佰山投资持有公司6.15%的股份，高瓴系资本珠海纳恒持股3%。

　　研发投入较高三年半亏损超2亿元

　　由于大疆在消费级无人机市场的地位难以被撼动，极飞科技选择聚焦农业生产无人机开发赛道。2018年至2020年，极飞科技分别实现营业收入3.22亿元、3.57亿元、5.30亿元，年复合增长率为28.39%。

　　不过，虽然营业收入总体上升，公司亏损却在持续扩大。2018年至2021年上半年，极飞科技分别净亏损671.74万元、3970.32万元、6084.55万元、8512.29万元。对此，极飞科技表示，公司所处行业尚处于快速成长期，现阶段研发投入较高。

　　图1:2018-2021H1极飞科技营收、归母净利润

　　根据招股书披露的数据，极飞科技研发费用率处于较高水平。2018年至2021年上半年，极飞科技研发费用分别为4884.82万元、6947.43万元、9735.84万元及8130.71万元，占各期营收比例分别达到15.18%、19.49%、18.36%、17.35%，高于可比公司均值。

　　图2:极飞科技与可比公司研发费用率对比

　　在研发投入持续扩大的情况下，极飞科技何时能实现盈利仍是一个问号。招股书披露，公司目前六大产品线中，除农业无人机外，其他农业科技产品仍然处于市场推广阶段，尚未形成规模收入。截至2021年6月30日，公司累计未弥补亏损达2.24亿元。

　　毛利率下滑核心产品价格走低

　　值得关注的是，极飞科技的毛利率也在持续走低。2021年上半年，公司毛利率滑坡至22.11%，低于可比公司均值约20个百分点。

　　图3:极飞科技与可比公司毛利率对比

　　极飞科技解释称，毛利率大幅下滑主要系公司适当地降低了部分新产品的销售价格，然而受芯片短缺影响，部分销售订单因无法及时供货而流失。

　　关于降价，极飞科技表示，公司致力于通过规模效应降低产品成本。值得关注的是，公司与大疆的价格战或是重要因素之一。2015年，大疆成立大疆农业，进入农业无人机市场，其第一款植保无人机发布定价52999元。在随后的几年间，大疆频繁宣布农业产品降价，其2021年新款T10裸机仅售19999元。

　　图4:极飞科技主要产品销售价格的总体变动情况

　　在激烈竞争之势下，极飞科技核心产品也被迫持续降价。2018年至2021年6月，公司农业无人机的售价由4.01万元/套下降至2.63万元/套，降幅达34.39%；遥感无人机从2.37元/套降至7547元/套，降幅达68.22%。

　　2020年，大疆农业植保机整体销量超过4万台，而根据招股书数据，极飞科技2020年全年销量约为1.5万台。对比之下，极飞科技的植保无人机市场占有率与大疆相比仍有差距。不过，区别于大疆农业的消费级市场思路，极飞科技更着重于自动化植保方案，如何在大疆的资金、市占优势之下做出差异化，仍是极飞科技的重要议题。

　　拟上市募资逾15亿元扩充产能或难消化

　　极飞科技此次拟公开发行普通股不超过6001万股，约占公司发行后总股本的15%，募资金额约15.09亿元，主要用于数字农业智能制造基地项目、广州研发中心建设项目、营销及服务体系建设项目。

　　图5:极飞科技募集资金用途明细

　　其中，过半资金将用于数字农业智能制造基地项目。该项目达产后，预计可实现年产50000套农业无人机、5000台农业无人车、5000套农业机器人、4000台农机自驾仪、4000台遥感无人机等产品的生产能力。

　　需要注意的是，极飞科技目前的产能并未饱和，扩充产能或难消化。招股书显示，2018年至2020年，公司分别生产产品7032套、11104套、15277套，对应的产能利用率为60.37%、66.73%、76.51%。

　　极飞科技解释称，公司产品的产能利用率整体不高，主要系受农业生产“农忙”、“农闲”时节更替的影响，公司产品终端需求的季节性波动较大。

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