策略点评报告：北上资金风格切换 消费金融占优

　　投资要点

　　为何再次上调外汇存款准备金率？ 近期人民币汇率单边走强，外资大量涌入，为引导人民币汇率双向波动，避免形成单边升值预期，央行于12月9日宣布提高外汇存款准备金率2个百分点，从7%提高到9%，收紧外汇市场流动性，标志着人民币升值已到拐点。

　　对北上资金有何影响？ 此轮上调外汇存款准备金率是年内的第二次，首次为今年的5月31日，结合参考上轮政策调整的表现，我们判断北上资金净流入短期将受制于外汇存款准备金率的提高，但长期净流入趋势不受影响。

　　A股市场风格开始切换？ 5月底市场面临“茅宁切换”，北上资金以大幅净流入阶段性结束对于“茅指数”的配置。如今临近年底，机构资金风险偏好降低，“宁组合”现分歧。银行避险属性凸显，食品饮料和非银金融即将迎来跨年行情，叠加中央经济工作会议稳增长信号明显，有助于提振外资情绪，北上资金后续或将延续净流入传统蓝筹，以食品饮料、金融为代表的价值蓝筹行情可期。

　　食品饮料风口再起还是结局重演？ 食品饮料行业在两次大额净流入中都居于行业首位，本次净流入更是破百亿达108.49亿元，其中仅白酒行业净流入就高达100.47亿元。不同于此前大额净流入伴随着行情的结束，此轮北上资金大幅净流入白酒行业或将成为一个起点。

　　风险提示 (1)新冠疫情冲击(2)政策不及预期(3)经济加速下行