可选消费行业2022年度投资策略：营销为王时代：从营销理论更迭看框架思维重构和标的筛选逻辑

　　【华利集团(300979)、股吧】：短期优势相对突出，看好份额快速增长短期：公司布局越南北部，疫情期间产能受损有限；且22年产能扩张节奏预计加快，目前公司越南三个工厂均已投产，印尼及缅甸工厂在建，且将继续通过新建、租赁、收购、改扩建等方式加快提升产能。与竞争对手裕元、丰泰等相比，公司产能、质量、交付稳定性优势突出，尤其看好22年公司在耐克供应链体系内地位提升。中、长期：公司客户优质、稳定且结构持续优化，带动出货量、ASP持续双升，预计21-23年业绩复合增速25%-30%。

　　健盛集团：底部反转，拐点来临

　　产能修复情况：到目前为止，公司位于越南西宁省的面料厂已恢复至正常产能的100%，位于西宁/胡志明市的成衣工厂已恢复至正常产能的60/85%；浙江疫情反弹，但工厂所在地北仑区暂无影响。22年的产能规划目标：不低于20%的增长率，新工人贡献8%+，柬埔寨招工7000人，越南3000人；还有12-13%来自效率提升。订单展望：预计第一大客户NIKE增速领跑，ADIDAS专用工厂扩张带动增速提升；国内客户增速超20%，预计占比达到7-8%。

　　申洲国际：产能扩张提速，修复弹性较大

　　无缝业务客户集中风险逐步消散，四季度销售有望提升。2020年无缝业务业绩大幅下滑主要系客户过度集中所致，目前公司新客户合作已初见成效，除传统三大核心客户(迪卡侬、优衣库和DELTA)外，已经与五家品牌建立合作关系，其中李宁、H&M等新客户在1H21已贡献千万级销量。随着新老客户订单的持续推进以及越南产能的释放，我们预计2021年四季度公司无缝业务营收将迎来拐点；同时Q3以来生产订单预计将于12月、1Q22出货，显着增厚销售收入。

　　风险提示

　　原材料价格上涨风险。原材料价格在2021年经历了大幅上涨，若原材料持续涨价，企业的毛利率会出现持续下滑，进而影响企业的盈利能力。

　　需求不及预期风险。疫情影响下，国内外消费需求均受到了不同程度的影响，疫情反复对消费企业带来较高不确定性，警惕需求走弱带来的收入下降风险。

　　海运及汇率波动风险。全球供应链不稳定导致海运运力、运费和汇率产生较大的波动性，其持续波动将对出口业务产生较大影响。

　　芯片缺货涨价风险。2021年全球供应链波动导致芯片行业整体供应短缺，对于有芯片需求的下游企业均产生不同程度影响，芯片持续缺货将对依赖芯片的企业的出货能力产生较大影响。