2022年A股市场年度策略：坚守景气主线 抵御宏观风险

　　投资要点：

　　国内宏观环境：经济前低后稳，政策宽松对冲盈利回落

　　我国经济增速上半年将延续回落趋势，二季度迎来拐点，下半年逐步回暖，整体呈现前低后高的“√”字走势，但波动幅度基本可控，大选之年核心在“稳”，全年GDP 增速预计在5.2%左右。

　　当前我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，多项前瞻数据均反映经济增长步伐放缓迹象，叠加今年前高后低的基数影响，2022 年上半年经济增速预计难有起色，大概率延续下行，带动部分行业盈利预期走低，但在海外加息尚未开启、CPI 增速仍温和的逆周期调节较优窗口期，政策面的宽松有望拉升权益市场估值形成对冲，A股仍具有较优配置机会。

　　下半年，在CPI 温和上涨的引领下，CPI、PPI 剪刀差有望进一步收窄，政策面的提振或将加速国内消费复苏，中下游行业基本面向好，盈利预期或将持续修复，此前的逆周期调节有望带动经济整体趋势性走高，使经济重新步入上行通道，由此构筑的基本面空间或使得宏观经济结构调整沿着今年“共同富裕”、“数字经济”、“能源转型”等方向进一步深化，宽松政策边际收紧，整体调控以“稳”以及“经济结构优化”为主，A 股市场在此过程中或将经历估值调整，在震荡中走出明显的结构性行情。

　　宏观政策方面将整体维持稳健偏宽松格局，一季度宽松政策或将加速落地，更加积极的财政政策及结构性货币工具“组合拳”或为主要手段，前松后稳或为主要节奏。政策宽松有望在上半年加码，2022 年一季度或为较优宽松窗口期。

　　海外宏观环境：疫情仍将反复，不确定性风险上行

　　新冠疫情仍将有所反复，但冲击或趋弱，将不再是影响全球经济运行的最大不确定性因素，海外经济的主题将由“复苏”转变为“结构调整”，重点关注调整中的不确定性风险以及下半年美联储加息预期逐步兑现的流动性冲击。

　　市场资金面供需分析：维持稳定，中性向好

　　展望2022 年，海外货币政策将走向正常化，流动性拐点来临，但国内在经济下行压力凸显的背景下，上半年货币政策将偏于宽松，宏观流动性大概率保持偏充裕状态；资金供给端来看：虽然海外加息周期可能短期加大资金外流压力，但人民币资产长期配置价值仍有望吸引北向资金继续净流入；公募基金规模有望稳中有升，私募量化策略产品监控趋严，私募资金质量上升，机构投资逐步占据市场主导地位，基金投资的大众普及化程度进一步提升，叠加房住不炒的政策定调，有望引导居民资产加速由房地产等领域转入权益市场；资金需求端来看，北交所成立初期募资规模较低对资金分流效应有限，IPO、增发等在政策环境不发生明显变化的前提下有望维持稳定。

　　2022 大势研判：结构性机会层出不穷，风格偏向大盘成长+价值

　　综合考虑到基本面下行、宏观资金面相对宽裕、情绪面中性偏谨慎的背景因素，明年A 股市场系统性风险和整体性机会都不大，指数趋势性上行空间有限，但市场并不缺乏结构性行情，可以重点把握由行业轮动和热点主题带来的投资机会。

　　市场风格将转向大盘成长+大盘价值。中小盘板块业绩在今年集中释放后，明年在经济下行和高基数的双重影响下可能不及预期。相对来说，大盘，尤其是大盘成长的业绩景气度更为延续，明年业绩增速的降幅最窄，建议重点关注创业板50、创业蓝筹等；另外，大盘价值的业绩增速也较为稳定和可持续，其稳健避险特质也有望凸显，因此在市场风格层面，建议投资者更多关注大盘成长与大盘价值的方向。

　　2022 年行业配置：坚守景气主线，抵御宏观风险？ 行业层面，我们建议坚守景气主线，重点布局两个方向：

　　1) 高度关注景气度有望延续的新能源与新能源汽车、军工、半导体、5G、医药CRO 等成长领域；

　　2) 均衡配置基本面恢复相对滞后、但估值前期已有较大幅度调整的的消费服务业领域价值蓝筹(大众食品、家电、汽车零配件、旅游出行等)。