新能源与汽车行业：新能源锂电池系列报告之年度策略：电动化浪潮势不可挡 把握供需紧张环节与利润分配

　　政策鼓励、优质车型供给、内生市场需求驱动新能源车持续向上在芯片影响背景下全球新能源车显示出其韧性与趋势，新能源车消费逐步由牌照路权需求扩展到自发需求，国内新能源车发展由补贴驱动转换为市场化驱动，将继续保持高增状态；欧洲市场持续渗透，美国市场厚积薄发。我们预计2022 年国内新能源车销量将达到500 万辆，全球有望突破1000 万辆，汽车行业电动化浪潮势不可挡。

　　电池厂：竞争激烈积极扩张产能释放，成本压力缓解盈利有望改善新能源车销量高增拉动电池放量，预计动力电池2021/2022 年全球装机量将达到290/450GWh，国内达到155/230GWh.2022 年随中游材料部分环节产能逐步释放，高企的材料价格有望缓解；同时电池厂与整车厂商协商价格且逐步建立金属联动机制，可有效缓解电池厂成本压力，毛利得以修复；下游高需求趋势下，电池厂商前期产能扩张得以释放，出货量将大比例提升，有望迎来量价齐升的良好局面。

　　上游锂资源：供需关系高度紧张，锂价中枢维持高位，利润上移受益于新能源产业链持续高速发展，锂资源的需求结构优化和主导需求增量放大导致其周期性淡化，成长性逐步显现；南美锂三角与西澳矿山仍主导全球锂供给，国内开发提速、供给占比提升，但大多优质矿山与盐湖已被开发，锂资源新开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级。锂资源战略性不断加强，各方加大全球布局，锂盐供给或成为中下游产能释放决定因素，预计2021-2023 年锂供给需求差为-1.6/-1.3/-0.6 万吨LCE，供需有力支持锂价中枢高位，利润上移。

　　中游材料：产能逐步释放，关注格局清晰、优势明显、供需仍紧环节正极磷酸铁锂保持高增速，高镍三元逐步成熟装车上量；负极石墨化因高能耗产能落地或延缓，供需紧张，自供率较高企业受益；隔膜、铜箔环节受设备、技术壁垒影响，优质产能紧张；新技术方面关注涂覆膜、新型锂盐LiFSI、PET 镀铜箔进展，及铝塑膜国产化进程。

　　投资建议

　　建议关注三条投资主线：一是产能释放、成本压力缓解毛利回升的电池厂，如：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技；二是受供需支撑锂价高位有望实现超额利润的锂资源公司，如：科达制造、【融捷股份(002192)、股吧】、盛新锂能、天齐锂业；三是格局清晰、优势明显、供需仍紧的中游材料环节公司，如：恩捷股份、星源材质、嘉元科技、诺德股份、璞泰来、德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。

　　风险提示

　　新能源汽车、储能发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超预期；原材料价格波动。