格灵深瞳冲刺科创板：营收远低于“CV四小龙” 五大客户销售占比过半

　　继商汤科技之后，又有一家人工智能企业即将登陆资本市场。

　　近日，证监会批复同意北京格灵深瞳信息技术股份有限公司(下称“格灵深瞳”)首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请。自IPO申请受理至被批复同意，格灵深瞳只用了不到7个月的时间。相较于其他计算机视觉(CV)公司，格灵深瞳可谓一路开挂。

　　但值得注意的是，格灵深瞳的营收规模要远低于“CV四小龙”(商汤、旷视、云从、依图)，并且仍处于亏损状态。在计算机视觉赛道，其市场份额也远低于商汤、海康威视等企业，处于“其他”类别行列。

　　此外，格灵深瞳对大客户的依赖程度较高，2021年上半年其前五大客户销售收入占营收的比重高达74.54%。一旦大客户流失，势必将对其营收带来严重影响。

　　即将登陆科创板成为“科创板AI视觉第一股”的格灵深瞳能否引发一场资本市场的狂欢，目前看仍然是个未知数。

　　红杉资本、真格基金加持，营收规模是商汤的零头

　　公开资料显示，格灵深瞳成立于2013年，专注于将CV技术和大数据分析技术与应用场景深度融合。

　　在股东方面，格灵深瞳引入了红杉资本、真格基金等机构。上市前，红杉资本持股13.99%，是最大的机构股东，策源创投和真格基金分别持股9.99%和8.43%，创始人兼CEO赵勇持股22.53%，为实控人。

　　相比于同在科创板上市的旷视、云从科技来讲，格灵深瞳冲刺科创板的进程可谓相当快，从2021年6月上市申请正式受理到批复同意，花了不足7个月时间。而旷视、云从的上市申请分别于2021年3月和2020年12月正式受理，目前仍在等待中。

　　格灵深瞳成立时间比同类企业商汤科技与云从科技还要早，与旷视也是同一年成立，但从营收规模来看，格灵深瞳与它们不在一个量级，甚至只是商汤营收的零头。

　　　　同时，与其他CV公司的亏损局面相仿的是，格灵深瞳亦也面临着持续性亏损的危机。2018年、2019年、2020年、2021年上半年(以下简称“报告期内”)，格灵深瞳的净亏损分别为-7456.55万元、-4.18亿元、-7820.16万元、-5703.79万元。

　　近三年，格灵深瞳收入复合增长率达到116.12%，呈现快速增长趋势。而随着经营规模扩大，其应收账款规模总体也有所增加。报告期各期末，格灵深瞳应收账款账面价值分别为5863.2万元、5365.12万元、6829.94万元和9050.16万元，占当期营业收入的比例分别为112.83%、75.34%、28.14%和125.37%。

　　应收账款规模的增加，加大了格灵深瞳的经营风险。该公司表示，如果经济形势恶化或者客户自身发生重大经营困难，其将面临应收账款回收困难的风险。

　　而与其他CV公司不同的是，格灵深瞳的收入存在明显的季节性特征，最近三年，格灵深瞳第四季度营业收入占全年主营业务收入的比重分别为44.77%、60.13%和44.06%。销售收入的季节性波动及其引起营业收入、净利润、经营性活动净现金流在全年不均衡的分布，将对其资产流动性和正常生产经营活动造成一定的不利影响。

　　“大客户依赖症”严重，2021年上半年五大客户销售占比近75%

　　目前，格灵深瞳的主营业务收入主要来自于城市管理、智慧金融、商业零售三大领域。

　　　　但值得注意的是，城市管理领域系人工智能技术发展及应用较为广泛及成熟的领域之一，该领域的市场参与者众多，包括安防设备厂商、通信服务厂商、项目集成商、AI公司等，市场竞争激烈。

　　根据招股书，格灵深瞳前期研发方向以三维视觉技术形成的行为识别产品为主，落地应用为金融和商业领域。2016年开始根据市场趋势变化研发落地更快的应用于城市管理的人脸及车辆识别产品，报告期内，城市管理领域收入分别为3966.23万元、3669.39万元、1.25亿元和4776.31万元，主要客户为大型集成商，前五大集成商收入占比分别为84.74%、60.93%、40.44%和60.14%，客户集中度较高。

　　格灵深瞳坦言，其与同行业公司相比，实现商业化的时间较晚，如果在城市管理领域因实现商业化时间较晚导致客户资源积累薄弱、市场拓展不及预期等，或者与主要客户的合作关系被其他供应商替代，将面临经营业绩下滑的风险。

　　在智慧金融领域，2018-2020年，格灵深瞳终端客户仅为农业银行，2021年起开始与建设银行建立业务合作。但报告期内，来自农业银行的收入分别为468.68万元、2373.97万元、4697.09万元和1702万元，合计占智慧金融领域所有客户总收入的70.91%。2021年9月，格灵深瞳入围农业银行的安防设备项目的框架采购协议到期，尽管已完成了续期项目的投标工作，但仍存在不能顺利续期的风险。

　　在商业零售领域，报告期内，格灵深瞳智慧油站业务的主要终端客户为中国石化，而来自中国石化智慧油站项目的收入分别为29.93万元、694万元、3420.25万元和32.75万元，合计占智慧油站业务总收入的98.91%、占商业零售领域总收入的74.12%。

　　2021年上半年，格灵深瞳智慧油站业务收入降幅较大。其解释称，主要系2020年中国石化受国际油价下挫、油品市场需求萎缩等宏观经济因素影响收入大幅下降，相关项目的预算支出推迟所致。

　　格灵深瞳表示，智慧金融领域及商业零售领域的规模化落地场景较为单一，客户集中度较高，且智慧油站收入受终端客户中国石化的采购计划影响波动较大，如果出现主要客户的生产经营状况、采购预算计划、供应链体系等发生变化，格灵深瞳未能持续获得主要客户的订单或公司与该等客户合作关系被其他供应商替代，或者因国际油价持续低迷、市场需求不足导致终端客户的预算支出未能正常恢复，或者公司无法有效开拓新客户资源及落地新应用场景，收入将存在较大波动的风险。

　　招股书显示，近年来，格灵深瞳对农业银行等大客户的销售收入占营业收入的比例均过半。其中，2018-2020年，公司前五大客户的销售收入在总营收中的占比最少为57.57%；2021年上半年，前五大客户销售收入占营收的比重高达74.54%。

　　　　市场份额较低，新业务商业化落地进度滞后

　　自AI第三次浪潮兴起以来，CV一直是商业化落地进程最快的赛道，并称“CV四小龙”的商汤科技、旷视、云从科技、依图科技一度成为明星企业，但格灵深瞳一直到计划在科创板上市才进入大众视野。

　　iResearch数据显示，2019年我国CV核心产业规模和带动相关产业规模分别为633.3亿元和1438.6亿元，占人工智能核心产业和带动相关产业规模的比重分别达到58.2%和37.6%。预计至2025年，我国CV核心产业规模和带动相关产业规模将分别增长至1537.1亿元和4858.4亿元，年均复合增长率分别为15.9%和22.5%。

　　　　由此可见，CV仍是AI商业化主阵地，并且该市场仍是目前增长速度较快的一个AI赛道。但CV赛道的投资热情似乎大不如前。艾瑞咨询数据显示，2021年CV赛道融资金额下滑至75亿元。

　　另一方面，从市场份额来看，根据IDC数据，中国前五大CV厂商为商汤科技、旷视、海康威视、云从科技和创新奇智，而格灵深瞳处于“其他”类别行列。

　　艾瑞咨询分析称，CV头部厂商在部分应用领域深耕多年，市场格局趋于稳定。

　　针对一些其他场景，格灵深瞳也在不断探索，在体育健康、轨交运维等新领域进行了前瞻性的业务布局，部分产品及解决方案已进入客户验证阶段。

　　但与此同时，格灵深瞳也表示，新业务场景的商业化落地进度受制于多种因素，例如公司出现相关技术研发进展滞后、交付能力不足、客户对产品的接受程度和推广进度较弱等情形，将可能导致新产品不能较快规模化生产或被市场接受，或者商业化效益不及预期无法弥补前期投入，将会对企业的盈利水平和未来发展产生不利影响。

　　深度科技研究院院长张孝荣表示，CV是AI发展较好的一个领域，但是该领域会将长期面临隐私与个人信息保护问题。

　　在此环境下，即将登陆科创板成为“科创板AI视觉第一股”的格灵深瞳能否引发一场资本市场的狂欢，目前看仍然是个未知数。